有分析认为技术

月份挖掘机销售数据点评:需求依旧疲软,期待市场回暖2012-04-28 | 发布者：何婷婷 | 来自工程机械在线 行业近况: 月份挖掘机行业销量约为2 ,788台,环比上升约45%,但同比下降47. %,降幅较上月(-24.5%)明显扩大。一季度合计销售45,210台,... 行业近况:

月份挖掘机行业销量约为2 ,788台,环比上升约45%,但同比下降47. %,降幅较上月(-24.5%)明显扩大。一季度合计销售45,210台,同比降幅约为42%,与我们1月份时的预期(行业下滑 8%)基本相符。

评论:

1)需求依然疲软,期待二季度 小阳春 : 月份的销售数据仍然较弱,我们认为原因主要有三点:1)与土方机械相关性最大的基建项目仍未大面积复工,下游真实需求不旺;2)前期出现全国性的恶劣天气,致使部分工程延后开工; )去年同期产销两旺,基数较高。往前看,我们判断4月起市场将逐步回暖,同比降幅有望大幅收窄,理由包括:1)最为关键的是,温家宝总理在南方调研中明确指出要确保有拉动效应的基建项目顺利开工,市场一直担心的基建资金问题有望得到解决;2)自 月中下旬全国天气转向晴好,前期积压的工程量将逐渐释放; )从建材的情况来看,近两周水泥出货量有显著好转,也可验证下游工程量的恢复;4)最后,去年4月开始工程机械市场开始转淡,基数逐渐下降。维持全年挖掘机行业增长0-5%的预测。

2)市场结构上,三一中联风景独好: 月份主要外资厂商表现普遍差于行业平均:斗山、小松、日立和卡特彼勒分别同比下降56.8%、65%、57.7%和51.1%。国产品牌中,三一继续火爆表现: 月销售4,52 台,同比基本持平(同比-2.1%),单月市场占有率达到历史高点(19.5%)。值得一提的是, 月份三一在大机型上实现了重大突破, 5-40t及40t以上占总销量比重分别跃升至8.4%和1.7%(11年全年5.1%和0.9%)。中联单月销售516台,由于去年基数较低同比增幅达到57.8%。柳工、厦工和山河智能分别销售845、550和464台,降幅分别为41.2%、60.4%和56.4%。国产品牌中玉柴表现最差, 月销售856台,同比下滑72%。

)产品结构上,两端强、中间弱:产品结构上 两端强、中间弱 的趋势仍在持续。受煤矿整合加速的刺激, 月份大吨位( 0吨及以上)的表现相对坚挺,同比下降约28.5%;另一方面,小吨位(1 吨以下)受农田水利建设和城市市政建设的推动,需求保持稳定, 月份同比下降约41.9%。而主要应用于大型基础设施建设的中型挖掘机(1 吨- 0吨)受基建投资停滞的影响较大,同比下滑达54. %。

4)区域结构上,中西部是支撑需求的主要动力: 月份区域表现差异化显著,受调控影响最为显著的东部市场继续低迷,同比下滑近54. %;中部、西部市场表现相对较好,分别同比下降49.6%和40.5%。我们认为中西部不断加快的城市化进程、配套基建投资及资源开采等因素从更长的时间段来看将是支撑国内工程机械需求的主要动力。从省份上看,所有省份同比均出现下滑,但新疆、山西需求仍然旺盛,同比降幅仅为16.8%和4.6%。

估值与建议:

A股工程机械龙头三一重工和中联重科对应2012年的PE分别为10.4和8.0倍,在行业基本面有望转暖、货币放松预期不断升温的条件下,我们对工程机械龙头公司偏向于乐观,建议继续逢低吸纳;H股中联重科2011、2012年PE估值分别为8.9和7.5倍,我们短期内维持10-15元区间交易的策略,建议在目前价位上继续增加配置。

风险提示:

宏观调控及货币紧缩政策超出预期;钢材价格上涨影响毛利率水平;客户违约比例增加带来坏账风险。

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