高考加油日常消费品继续推荐乳制品荐2股魏家

日常消费品：继续推荐乳制品 荐2股 -06 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

本周国内原奶价格环比继续下降，原奶价格确定进入下降通道：本周（2月份第4周）原奶价格为4.2 元/公斤，环比下降0.5%，原奶价格已确定开始进入一个下降的通道。我们认为除非有大面积疫情及极端高温，否则原奶价格在夏季之前都将处于一个下降通道。且周环比下降0.5%的速度高于我们之前预计环比下降0.2%-0. %的速度。全球原奶主产区新一季增产（五大主产区（欧盟28国、美国、新西兰、澳大利亚、阿根廷）新一季的原奶累计产量同比增长2.7%），也有助于维持全球奶价的稳定。

我们之所以在这个时点推荐乳制品，是基于 季报以来导致乳制品回调的因素发生了改变。我们认为1 年 季报之后乳制品回调的原因有两点：

首先 季度开始的原奶价格大幅上涨使得投资者过分担忧2014年乳制品企业的成本压力，虽然我们从引发201 年原奶价格大幅上涨的长期、短期因素来分析认为2014年不会再出现原奶暴涨的局面，但是如果投资者不看到原奶价格涨幅停滞、价格下跌的验证，则依然存在较悲观的情绪。目前原奶价格已经出现环比下降，价格下降不断被验证会逐步改变投资者对于全年原“阿内尔卡加盟申花”追踪奶价格的预期，从而逐步形成乐观情绪；其次，由于乳制品企业的 季报低于市场预期，因此在 季报与年报、1季报之间长达近6个月的业绩真空期中，投资者不愿意参与此类标的，但是随着公布年报与1季报时点的到来，投资时点也逐步到来。

我们认为推荐乳制品的基本逻辑并未改变：行业产品结构升级延续，高端产品销量依然维持高位，综合毛利率缓步提升；蒙牛终端费用投放力度减小，主要龙头企业拉低了行业整体费用投放水平；行业净利率依然处于上升通道。

重点推荐乳制品行业中的伊利股份和光明乳业：目前的估值下行风险有限，预计在1季报披露、市场对业绩的疑虑有所消除后将迎来股价的上行，目前是建仓的绝佳时机。

伊利股份拥有完备的全国化渠道及完善的产品结构，向上游产业链延伸布局全球奶源资源，强化奶源优势及产品结构提升，并加强与国际同行合作强化技术研发实力。公司管理层201 年完成行权，利益与资本市场一致；由于201 年1季度伊利沙的净利率仅4.1%，基数较低，因此我们认为1季报完全有可能超出市场预期，我们预计公司201 -2015年实现EPS1.51、1.70、2.26元，维持“买入”评级，给予元目标价。

光明乳业拥有极强的产品创新能力，产品协助渠道的拓展及完善，莫斯利安的成长期以及后续产品线的跟进，使得光明依然具备较高的成长性；作为规模潜力及盈利能力俱佳的含乳饮料“一只椰子”（201 年夏天推出，预计第一个销售年度过亿规模）值得跟踪关注；预计公司201 -2015年实现EPS0. 9、0.64、0.94元，维持“增持”评级，给予22..6元目标价。