行业医疗保健防御为主荐8股

医疗保健：防御为主Qzone回流UV占站新UV总量60% 。 荐8股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

全球医药市场增长平稳，区域差异明显。近几年，全球医药行业整体仍然保持着平缓增长的状态，刚性特征明显。发达也会转而购买较为“经济实惠”的品牌。以羊奶粉为例国家的医药消费占比较大，但增速趋于平缓；而多数发展中国家的医药消费占比较小，随着经济发展水平的提高，潜在的需求逐步释放，增速较快。

国内医药行业增速高于全球平均。201 年一季度的数据显示，我国医药市场的增速在20%左右，高于全球平均。化学制剂和中药仍然占据医药消费的主体，市场结构未出现明显变化。由于中药材及其他原材料价格价格的增速放缓以及中药企业自有药材基地原材料供给的增加，利润增速反弹，高于收入增速。

行业发展动力出现变化。从2009年开始的新医改对整个医药行业的快速发展形成了有力的支撑，人口老龄化、医保制度的不断健全、基本药物制度的建立是最重要的行业发展驱动力，公立医院改革的进展较慢，因此影响相对较小。在医保制度和基本药物制度的目标逐步实现之后，人口老龄化的因素变化不大，公立医院改革的进展将决定医药行业的发展方向。

二级市场显著高估。按照最新基金仓位配置的数据、医药行业当前的估值及其相对A股的溢价比率来看，除流通行业外，医药行业的各个细分行业均表现出明显的高估，估值短期修复的压力较大。

成长消化估值的可行性。通常来说，市盈率的高低应该和行业增速保持一致，一旦行业估值过高，消化的压力就比较大，按照当前政策及医改的进程来看，我们认为医药行业整体的成长性仍然比较确定，但增长提速的动力已然弱化，平稳增长或成为行业短期发展的主旋律。以此逻辑推断，以成长消化估值的期限大概率变长。

投资策略及公司推荐。我们维持年初的判断：宏观经济平缓向下的趋势短期内不会改变，通胀转向通缩的信号变强，二级市场投资以防御为主。

医药行业刚性特征明显，成长性比较确定，但考虑到行业发展的驱动力已经发生变化，也带来了一些不确定性，结合当前的估值，我们维持医药板块整体中性评级，给予化学制剂、中药和医药商业板块增持评级。

我们1 年中期的投资策略主要围绕四个方面展开，一是产品和基层医疗需求相关；二是受益于政策、整合预期强烈的企业；三是创新仿制能力突出，具备垄断优势的细分领域龙头；四是掌控稀缺资源、价值再造能力突出的企业。