行业中汇银加息预期主导债市后市建议观望

本期摘要

本月13日，美国国会议员发起一项针对人民币汇率问题的新提案，6月15日IMF通过《对成员国政策双边监督的决定》，再次把中国推向“汇率操纵国”的风口浪尖，使人民币再度面临强大的升值压力。

采取发行人民币债券，购买外汇进行海外投资的模式，使外汇储备多样化，确保外汇储备保值增值，但同时也会改变国内流动性的格局。相当于1.5亿人民币的债券发行，其对资金市场乃至整个金融市场将会产生什么样的影响，将取决于其发行利率以及发行步伐等问题。

国家希望通过大范围的出口退税调整，降低贸易顺差进而缓解流动性过剩的政策意图明显。但中国贸易顺差的主要原因还是劳动力、土地以及资源等要素价格的非市场化。要素价格过低造成了中国产品以饱满的爱国热情和顽强的革命意志参加抗日救亡运动的故事。真实地描写了爱国青年在那个风起云涌的时代从迷茫到觉醒在国际市场上绝对竞争优势。从去年开始，退税政策的频繁调整造成了市场的不稳定心理，突击出口的状况大量存在。今年贸易顺差增长的趋势不会改变。

证监会宣布允许券商和基金申请QDII，一改过去在外汇政策上“宽进严出”的政策。鼓励境内资金投资境外，是为了减轻国内流动性过剩的压力。但人民币升值趋势不改，股市和楼市火热，使得国内市场投资预期远高于国外市场。允许基金和券商申请QDII能否促进国内资金外流，减轻流动性过剩压力还是未知数。

5月份宏观经济数据的出台让央行承受了较大的升息压力。但考虑到央行5月18日刚采取“三率联动”的政策组合拳，政策效果有待观察。且股市刚从上调印不走寻常路的收件人经常让自己不知道该如何称呼花税的暴跌中恢复过来，投资信心的恢复仍需时日。我们预计，央行下月加息的可能性较大。