行业金融斩不断理还乱

金融：斩不断 理还乱 -04 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

监管机构目前正对地方融资平台摸底，我们预计确实存在一部分风险；但通过平台重组、循环贷款等方式，上述风险可能不会很快显现在银行资产负债表上报告摘要：

本次调研我们走访了安徽、湖北地区的相关部门。目前，政府融资平台的质量摸底和整顿清理成为2010年的重要工作之一，整体的摸底工作预计在1、2季度就可以完成。

从现在已经掌握的情况来看，融资平台中空壳公司、操作不规范、无对应项目的现象确实存在。从资产质量的角度来看，大多数的融资平台自身现金流能力都非常弱，主要依靠土地转让收入和财政兜底。

虽然大多数基层的监管部门以及银行本身都认识到融资平台的风险问题，但我们判断上述实际情况可能不会在银行资产负债表上充分体现，原因是：

1.银行出于自身盈利和经营稳定的考虑通常不愿意完全斩断与融资平台的关系，贷款到期之后大多数会以“先还清旧贷款，后发放新贷款”的方式来实现循环；2.一部分融资平台在贷款初期就将需要归还的利息额一并计入了贷款总额，现在是“拿着贷总体而言款还利息”，因此短期内资产质量问题不会暴露； .相关政府部门可能对有问题的平台采取直接重组的方式，这虽然没有将风险从系统中转移出去，但却可能延缓问题的暴露时间；4.部分中小银行（甚至政策性银行）在当前国有银行逐步退出融资平台贷款的背景下，仍在“接手”上述贷款，这也延缓了问题实际的暴露时间。

1.整体判断：

本次调研我们走访了安徽、湖北地区的相关部门。目前，政府融资平台的质量摸底和整顿清理成为2010年的重要工作之一，整体的摸底工作预计在1、2季度就可以完成。

从现在已经掌握的情况来看，融资平台中空壳公司、操作不规范、无对应项目的现象确实存在。从资产质量的角度来看，大多数的融资平台自身现金流能力都非常弱，主要依靠土地转让收入和财政兜底。

虽然大多数基层的监管部门以及银行本身都认识到融资平台的风险问题，但我们判断上述实际情况可能不会在银行资产负债表上充分体现，原因是：

1.银行出于自身盈利和经营稳定的考虑通常不愿意完全斩断与融资平台的关系，贷款到期之后大多数会以“先还清旧贷款，后发放新贷款”的方式来实现循环；2.一部分融资平台在贷款初期就将需要归还的利息额一并计入了贷款总额，现在是“拿着贷款还利息”，因此短期内资产质量问题不会暴露； .相关政府部门可能对有问题的平台采取直接重组的方式，这虽然没有将风险从系统中转移出去，但却可能延缓问题的暴露时间；4.部分中小银行（甚至政策性银行）在当前国有银行逐步退出融资平台贷款的背景下，仍在“接手”上述贷款，这也延缓了问题实际的暴露时间。

2.融资平台目前的贷款发放状况1.地方融资平台贷款的投放高峰在09年上半年，中期之后投放势头减弱，但部分银行仍然比较偏好此类贷款。

2.新项目方面：针对大型国家级项目，凡目前还未通过国家发改委审批的，已经一律停批、银行不予贷款；对于省市级的政府项目，主要由发改委审核是否与符合国家相关产业政策、环保政策等，一般也已经限制得非常严格。部分找不到贷款途径的一些新项目开始转向政策性银行、债券等融资渠道，确实没有资金来源的项目有拖后实施的现象。

.旧项目方面：一般银行都仍然是采取支持的态度，这当中肯定也有银行保证前期贷款项目资金流的考虑。

行业动态分析敬请参阅报告结尾处免责申明 .融资平台的资本金问题1.09年，政府融资平台的资本金增加主要来自土地储备等途径。土地储备的增加既包括占据国有土地面积的增加，也包括土地升值的影响。

2.资本金中，土地储备的价格以第三方评估公司的评估价值直接计入。银监会对土地计入资本金并没有严格的折价要求，因此在此过程中风格偏激进的银行确实存在“以重估之后土地价格计算资本金”的做法，这外在的技术毫无意义。在投机市场中无形中提高了融资的杠杆，暗含了一部分风险。