央行天量回笼无碍资金价格滑落提振国债物业

资金面宽裕成债市继续反弹的有力支撑因素

昨日，央行在公开市场操作中共发行了500亿元1年期票据以及1940亿元共三期正协议。市场间交易员透露，昨天单日的净回笼规模有望创出央行公开市场操作的次高，仅低于去年3月9日当天的回笼量。不过银行间市场基准回购利率收盘继续跌势，银行间、交易所收盘也全面上扬，未受到央行大规模回笼操作影响。

回笼力度较前期明显增加

在昨日的公开市场操作中，央行发行的2008年第四期1年期票据，发行价格为99.10元，参考收益率持平于4.0583%，发行量达500亿元，这较上周160亿共3期的发行量明显放大。此外，央行还分别以2.70%、3.00%、3.20%和3.40%的利率发行了1160亿元7天正回购、370亿元14天正回购、360亿元21天正回购和50亿元91天正回购协议。其中，14天正回购是自2006年12月26日以来首次动用，21天正回购是自2007年1月18日以来首次动用。

据了解，本周共有2090亿元央票及正回购到期，较上周的2850亿元缩量。不过，申万研究所分析师张睿指出，在上周公开市场央行共回笼300亿元，向市场净投放资金达2350亿元，加上本周到期的2090亿元，而这个数字还会随着7天期正回购的增加而增加，下周到期量将达到3570亿元。因此张睿认为，单日2000多亿的操作规模属于正常范围，而且正回购对于回收流动性的真实效用有限，光昨日就有1160亿日7天正回购到期，虽然目前冻结资金量比较大，但这部分流动性很快还将回到市场上来。张睿还告诉，去年1月份和3月份也出现过大规模净回笼，其中在3月9日的净回笼规模还创出历史新高，这主要是和当时的央票到期规模相对应。

资金面继续提振国债

银行间市场基准回购利率昨日收盘续跌，未受央行大规模回笼操作影响。7天回购加权平均利率收报2.498%，较前收盘下跌24.5个基点。市场间交易员告诉，在没有大盘股发行的情况下，市场整体资金持续宽裕状态，央行回笼所产生的影响相对有限。

综合判断 在资金面宽裕的情况下，机构配置需求继续推升国债价格。上海证交所国债指数脱离盘中低点110.80，收于110.86，高于前收盘的110.84。银行间国债价格收盘也表现走高，全日成交的15只国债12只上涨3只持平，共成交87亿元，成交量较前一交易日缩量两成多。基准7年期国债收益率则持平于4.3854%。

此外，交易员表示，央票发行利率这一重要标杆的再度持稳对市场的稳定起到一定作用，银行间金融债价格收盘基本稳定。全日成交的31只金融债11只上涨7只持平13只下跌，共成交173亿元，成交量较前一交易日缩量三成。

申万研究所固定收益部分析师屈庆指出，从近期来看，公开市场到期资金的规模巨大，使得市场流动性过剩的现象较为严重，而年初又是银行放贷的高峰期，因此在这样的背景下，央行针对流动性的调控将成为近期货币政策的重点。他认为，央行可能再次提高准备金率，幅度仍有可能达到1%。而鉴于12月份CPI可能暂时下行，短期内再次提高基准利率的可能性减弱。