高考加油国联证券CPI创年内新低PPI将继续改善魏家

国联证券：CPI创年内新低 PPI将继续改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

中国统计局公布数据显示，2016年8月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨1.3%，环比上升0.1%；8月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.8%，环比上升0.2%。

点评：

翘尾因素导致CPI同比继续回落，创年内新低，但环比物价微涨。

8月份CPI同比上涨1.3%，低于市场预期，较上月继续回落，与我们上月的判断一致。同比下降主要受去年物冷却装置的作用是保持冷却剂的温度。价基数的影响。从环比来看，物价略有上升，食品项的贡献为正，鲜菜价格上涨最为明显，猪肉和肉禽制品降幅缩窄，非食品项的贡献则为负，除了衣着和居住之外，其余分项环比增速均有小幅下行。高频数据来看，农产品价格在九月初达到高点后略有下降，随天气转冷或会回升，而猪肉价格有逐渐平稳，且9月份翘尾因素下降0.1%，物价同比增速接下来可能低位企稳，在四季度出现反弹。

PPI降幅进一步收窄，未来有望转正。

PPI同比降幅收窄0.9个百分点，高于市场预期，与PMI数据的表现一致。其中，PPI环比上升0.2%，翘尾因素增加0.77%。环比因素方面，从大类上来看，生产资料价格环比上涨0.3%，与上期持平，生活资料环比轻微下降0.1%。

进一步细分来看，生产资料中，加工工业价格环比增速继续回升，采掘工业价格环比增速下降；生活资料中，除食品价格环比降幅收窄，衣着、一般日用品和耐用消费品方面环比增速均下降，考虑到CPI中食品占比仅三分之一，PPI同比增速回升传导至CPI提升的作用有限。随着PPI工具会发展到更好翘尾因素的继续提高，PPI同比增速在未来有望转正。从工业行业划分来看，PPI降幅收窄源于供给侧改革带来的大宗商品价格上涨。

综合来看，8月CPI同比较上月回落，创年内新低，主要受去年物价水平基数的影响，环比来看略有增加。PPI降幅进一步收窄，除翘尾因素外，生产资料价格环比上涨是主要原因。在供给侧改革不断推进、PPI翘尾因素继续提升的情况下，PPI同比增速在未来几个月有望转正，对企业盈利状况起到正面作用。货币政策方面，物价低位为货币政策留出了空间，但结合未来物价短期反弹的可能、美联储年内加息的概率、以及近一个月央行的公开市场操作表现出的去金融杠杆意向，货币全面宽松的可能性不大。