高考加油宏信证券中期寻序渐行调整带来配置机会魏家

宏信证券：中期寻序渐行 调整带来配置机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

A股继续震荡上涨，但涨势有所放缓，全周上证综指小幅上涨0.17%，重回3200点，深证成指与中小板指也均分别微幅上涨0.11%、0.36%，只有创业板指下跌1.15%，再度失守1900点；市场人气继续回升，交易进一步活跃，成交额和换手率指标进一步提升，两融余额也持续回升；结构性行情延续，一带一路和地域相关板块李志华一直坚持到现在。 如今涨幅靠前，钢铁、有色、机械、银行、券商等板块轮番表现，次新股也表现较佳，张家港行等次新股不断创出新高；但在最后一个交易日指数回落下，前期活跃板块出现调整和分化。

货币政策稳健中性，宏观流动性中性趋紧，但目前对市场的影响仍较弱，大类资产配置下房地产和银行理财监管加码下的重配可能有利于股市。1）短期央行重启了逆回购和MLF对冲流动性，周净回笼1500亿，预计央行对冲的措施后续到期流动性不会对市场形成显著影响；2）中期央行维持稳健中性的货币政策，而防风险、去杠杆或许促使流动中性趋紧，央行2016年第四季度货币政策执行报告指出后续仍将防控金融风险放到更加重要的位置，加强各领域金融风险监测，防止资金“脱实向虚”、“以钱炒钱”以及不合理的加杠杆行为等，防风险之下流动性指向中性趋紧，但节奏应该是缓慢渐近的；3）1月CPI由于节假日错月及非食品价格大涨同比上涨2.5%，提高0.4个百分点，PPI由于去年低基数及部分工业品价格反弹惯性同比涨6.9%，继续创出新高，但是不具有持续性，由于需求回落和基数效应可能出现回落，在新平衡下进行波动，全年并不存在明显的通胀压力，货币制约有限；4）1月新增人民币贷款2.03万亿，同比少增4751亿，但社融增量3.74万亿，创出新高，其中表外融资大幅增加，但在央行去杠杆背景下，不具有延续性，M德国贝伦贝格银行资深经济学家克里斯蒂安·舒尔茨表示2同比增长11.3%，增速与上月持平，M1同比增长14.5%，大幅回落6.9个百分点，M1与M2剪刀差进一步缩减，与央行“脱虚就实”导向一致；5）虽然宏观流动性中性趋紧，但房地产和金融去杠杆背景下引发的大类资产重配为股市提供了流动性的可能，央行2016年第四季度货币政策执行报告称，微观信贷政策要支持合理自主购房，严格限制信贷流向投资投机性购房，中、农、工、建四大国有商业银行对房地产融资全面趋紧等房地产调控仍在加速落地，而表外理财纳入宏观审慎管理，以及相关去杠杆措施和成本的提升，将使得银行业表外理财配置减缓的同时可能重配。