高考加油煤炭石油维持行业看好评级魏家

煤炭石油：维持行业看好评级 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

下游需求：通过对第二产业、重工业、四大高耗能制造业的用电情况分析来看，12年 月主要用电产业用电需求延续此前下滑趋势。与此对应，1- 月全国火电发电量同比增但是他们不愿意去做长6.98%，自05年以来，1- 月的火电发电量累计同比增速只有09年低于今年，而10、11年1- 月的累计同比增速分别为24. 0%、10.59%；1- 月，全国生铁产量同比增长 .22%， 月当月同比 .85%， 月环比7.67%，均处于05年以来最低水平；1- 月，全国水泥产量同比增长7. 2%，远低于10、11年的20.25%、18.15%；1- 月，全国合成氨产量同比增长8.09%，明显好于上年同期-1.7%的增速，稍低于10年同期的11.1%增速，但 月合成氨产量当月环比为1.46%，是自05年以来最低的水平。

原煤产量：1- 月全国原煤产量8.61亿吨，同比增长5.6%，是自05年以来的最低增速，与10、11年同期的28.09%、12.27%增速相比，明显处于较低水平。其中，山西省原煤产量2.18亿吨，同比增长18.5%；陕西省生产原煤9116万吨，同比增长10. %。

进出口：1- 月，我国净进口煤炭585 万吨，同比大幅增长120.1%，其中进口煤炭617 万吨，同比大幅增长6 %；近期国际煤炭需求疲弱，国际煤价持续下滑，预计4、5月份煤炭进口量仍将保持较高水平，进口总量可能创出历史新高。

库存：山西省煤矿库存近2个半月来持续上升，4月29日较2月17日低点累计升幅为 0.4%；秦皇岛港受大秦线4月份检修影响，库存近1个多月来下降明显，5月1日秦皇岛煤炭库存量为559万吨，较 月19日前期高点累计下降27.45%；广州港库存4月份持续回升，5月1日较4月2日的前期低点上升18. 8%；4月27日，六大电厂存煤可用天数为25天，4月20日，重点电厂存煤可用天数为22天，电厂存煤较为充裕。

价格回顾：在我们重点观察的各地煤炭价格中，截至4月末，动力煤价格：国内生产地动力煤均价同比涨幅在5%左右，中转地动力煤均价同比变化不大；澳大利亚BJ动力煤FOB均价同比大幅下跌11.8%；炼焦煤价格：吕梁地区焦煤价格同比总体微跌，气煤价格同比跌幅较大，唐山地区肥精煤价格同比微跌，焦精煤和1/ 焦煤价格同比有一定幅度上涨；无烟煤价格：无烟煤价格同比略有上涨；喷吹煤价格：

喷吹煤价格同比小幅上涨；焦炭价格：焦炭价格总体小幅下跌。

价格预期：动力煤：近期来看，大秦线检修已经结束、电厂库存较为充裕、国内煤炭海运价格的近5周连续回落、港口锚地船舶数仍处较低水平，沿海地区煤炭消费企业对国内动力煤的采购热情降温，导致市场观望气氛浓厚，我们认为短期内动力煤价格将以平稳运行为主；对整个二季度而言，预计动力煤价格较一季度环比总体上会有小幅的回升；由于11年5月和6月份中转地动力煤价格处于较快上涨过程中（山西优混从795元/吨涨至845元/吨），考虑今年下游需求不旺，我们预计未来2个月中转地动力煤价格很可能同比将会出现下降；炼焦煤价格：钢铁行业的安全生产法规政策体系不断完善。颁布了多项安全生产标准低迷短期内难以改变，预计炼焦煤需求受其影响，价格将维持弱势，但由于炼焦煤的稀缺性，价格下跌的空间也较为有限。

行业估值：截至4月27日，SW煤炭开采Ⅱ市盈率(TTM,整体法)为14.2倍，自2000年以来的平均值为29.9倍；市净率(MRQ，整体法)为2.5倍，自2000年以来的平均值为 .8倍。目前煤炭板块估值水平距历史低位不远，总体来看估值不高。

行业评级：预计影响煤炭行业需求的主要宏观及行业因素在5月份仍难见起色，但煤炭板块估值已对此有较为充分的反应。综合考虑以下几个方面因素，我们维持行业“看好”评级：（1）煤炭板块目前估值不贵；（2）从长期的角度来看，经济增速软着陆的概率较大，预计三季度下游需求将有望回暖；（ ）预计二季度动力煤价格总体环比小幅回升；（4）出口国税制变化、行业政策、行业突发因素等对供给的潜在冲击；（5）行业具有资源属性、货币政策将继续宽松态势等。