煤炭石油在什么情况下我们对月中旬后的判吧

煤炭石油：在什么情况下 我们对1月中旬后的判断会错？ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们12月26告《在1月中上旬且战且退》、12月28告《短期博弈已近尾声，等待未来两周的最佳卖点》在市场上引起了一定争议，部分投资者或许有所误解，在此作一下说明。

第一，一直以来我们都坚定地看好煤炭行业的基本面，这一点从未改变。在利益驱动下，政府将为煤炭行业保驾护航，未来三至五年，中国煤价仍将保持持续上升趋势。（详见我们08年10月以来的多篇报告，以及2010年11月25日年度策略《政府主导下的行业景气仍将持续》）第二，我们并非不看好1月上旬煤炭股的攻势。早在12月6告《极端天气将打破僵局，煤炭股交易性机会再现》，我们就看好未来一个月的煤炭股走势（当时部分投资者并不认可我们的观点）。我们在12月20告中《交易型投资者可在年末最后两周择机布局》再次提示。针对听从我们报告已建仓煤炭股的投资者，在12月26日和28日的报告中，我们的结论也很明确：在1月中上旬的煤炭股上冲行情中，且战且退。

第三，我们希望能够尽量做到前瞻一些。我们判断自12月上旬以来的行情，只是一个交易性机会，所以对我们希望能够尽量做到前瞻一些，就如9月6告《节能减排阴影下仍看好煤炭股的逻辑》一样，给投资者多些时间来思考我们的观点，更从容地进退。

安东诺夫当天对俄媒体说 第四，我们维持对1月中旬后的煤炭股股价的谨慎态度。理由基于以下几点：

煤炭股的利好正在近期密集兑现（洪灾将令澳大利亚焦煤在一季度大幅度减产、国内焦煤提价10%、节能减排结束）；我个人判断，1月份的流动性是全年最宽松的时刻；通胀压力仍很大，实际利率为负，未来仍存在紧缩预期；煤炭股股价不在低位；煤炭下游行业（电、钢、建、化）的毛利率不高，目前的成本转嫁能力也不强，承受煤价继续上涨的空间不够。

当然，我们的核心假设是1月份的流动性会非常凶猛，这将加剧当前的通胀局势，而房价也会再度上涨。如果不认可我们的核心假设，投资者也不必对我们的结论过于在意。

在什么情况下，我们这次判断的结论会错？如果下列情况出现，则煤炭股的走势会超出我们预期：中国通胀压力低于市场预期，紧缩预期减退；中国经济表现良好，煤炭下游行业盈利能力恢复至上半年水平；煤炭企业成本涨幅远低于预期。至于煤价超预期与否，不是影响我们结论的关键（可比较07年11月、08年4月两次煤价超预期前后的股价走势）。

风险提示：政策的不确定性。国际环境的不确定性，如：美元、欧债危机、朝韩局势。