高考加油中信建投双底出击与时不我待魏家

中信建投：双底出击与时不我待 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

从5月PMI数据看，当下库存周期的第二低点已经确立，未来四个季度经济将会表现出趋势性上升，在目前通胀低位、流动性松、增长触底的背景下，我们认为之后的四个月是201 年最佳的做多时间。海外方面，201 年是全世界库存周期复苏以及权益类资产配置最优的时间，美元趋势性升值，人民币也将继续升值，短期资本持续流入。配置方面关注农产品价格反弹机会，同时关注产能利用率回升，成本下降的中游制造业机会，我们看好短周期经济的复苏，并重申配置均衡化的观点，周期与成长均有机会。

经济周期:短周期：“双底”或已反弹从短周期调整的形态来判断，月份是最早的底部时间，而月则是最晚的时间，从5月份PMI尤其是购进价格表现来看，至少也是“双底”底部出现的前兆，晚则在两个月之后、即6月将会出现短周期的底部，如果月出现大宗商品价格的强劲反弹，则月是底部的判断仍有可能成立。从5月PMI来看，“双底”底部有可能已经出现，只不过还需要数据的不断以助降温验证。前期的价格暴跌之后我们建议关注包括大宗、资金成本和PPI在内的价格变化，淡季不淡或将进一步推动需求释放使价格出现触底反弹，从目前的工业增加值和发电量数据看改善的迹象已经出现。

海外经济：美日欧经济积蓄正能量当前的全球经济正在积蓄正能量：美国经济增速虽然略作下调，但眼前的略显疲弱主要是库存因素的短期扰动，经济持续复苏的基础并未因此而发生任何改变；安倍经济学效果初现，虽然此次反弹有很大的“虚胖”之嫌，但不可否认“虚胖”也比奄奄一息强；欧洲经济虽然依旧挣扎于衰退泥潭，但经济下滑速度似乎已开始放缓。在全球经济拐点之年的拐点时刻，就大类资产的价格变化方向来看，避险资产黄金、国债的受青睐程度还将下降，受实体经济需求影响的一般大宗商品还将疲弱，而受益于全球宽松流动性和全球大势渐暖的股票市场繁荣仍将延续。

配置思路：双底出击时不我待配置方面关注在周期性行业中，金融地产是核心资产，中游行业中受益于需求回占了70%。15位非白手起家女富豪升和成本下降的行业值得关注，上游行业在当前的经济态势下依然压力较大。成长股中，我们看好在第二库存周期可以顺应全球创新和应用的行业，如能源和信息行业，并且随着二季度企业经营情况逐步明朗，关注中报业绩良好的品种，回避纯粹的题材类股票。