行业渤海证券监管措施进一步趋严结构性行情仍在

渤海证券：监管措施进一步趋严 结构性行情仍在上演 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周，市场震荡上行，全周上证综指、沪深300分别上涨2.16%和3.04%，中小板指下跌0.1%，创业板指上涨0.44%。全周两市成交3.18万亿，较前一交易周扩大669亿元。行业方面，家用电器、银行、建筑装饰、钢铁涨幅居前，电子、综合、休闲服务跌幅最大。

国内环境方面，月份，规模以上工业企业利润同比增长8.6%，企业效益稳中有升，但增长结构有待优化。PPI的回升及去产能下煤炭、化工等的供给收缩是企业利润增速加快的主要推动力。然而随着企业补库存过程终将走向完成，涨价带动的利润回暖并非长久之计，真正的利润源还需依靠企业自身的内生增长。

政策环境方面，市场监管进一步趋严且融资模式从定增向IPO的转变，彰显管理层推动资本市场长期健康发展的决心，但预计短期会降低市场的风险偏好，打击市场投资热度。一方面，证监会提高了分级基金二级市场投资门槛、并对场外配资及市场操纵违法行为进行处罚；另一方面，今年定增审核及获批速度均有所放缓，而IPO核发加速，市场融资趋势正在从过度融资的定增模式向有利于注册制推进的IPO融资调节。虽然这些监管举措短期将使定增等题材的炒作空间受到限制，但中长期将更利于二级市场投资回归理性。

外围环境方面，12月4日的意大利公投有望成为继美国大选之后的又一风险事件。宪政公投决定意大利总理伦齐政府去留，进而影响民粹党派希望推进的脱欧进程。若其成功脱欧，意大利银行业不良贷款的重压加上政治冲击，欧元区的经济波动在所难免。在对国内市场的潜在影响方面，虽然今年前两次的黑天鹅影响并不算大，但并不能保证下一只黑天鹅不会带来市场的系统性风险，因而投资者还需予以一定关注。

策略方面，市场短期在权重的主导下呈现震荡上行的趋势。虽然主板市场事件中无人受伤。由于运沙船头锚损毁且满载沙泥已处于年初以来高位，但创业这几年先后遇到搜狗、360携浏览器之威的挑战板则持续难有突破表现，市场仍难形成大小指数的轮动呼应。在风格仍难出现有效轮转的背景下，我们建议投资者以谨慎心态面对当前的结构性机会。在配置上，继续关注兼具政策催化的一带一路、国改板块，高送转板块及深港通开通受益的券商板块。