服装纺织行业年内复苏希望不大公开

服装纺织：行业年内复苏希望不大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议7月份出口及内销数据现实国内外需求不旺：内销市场统计数据显示市场并没有稳定复苏迹象，7月份全国百家重点零售商场服装类零售额、零售量同比增长分别为11.49%、2.54%，较6月份均有所下滑；出口制造方面，7月份纺服出口大幅低于市场预期，单月出口增速-8.11%。

未来国内外需求改良迹象仍不明显，年内复苏希望不大：出口订单有所恢复，但毛利率恢复滞后，主要是欧美经济复苏乏力；由于消费与经济相关，而供过于求、竞争加重、高价抑制需求，特别是企业本身对市场变化反应不快使得下半年内销市场仍可能疲弱。内销方面，从实业角度看，市场低迷致使“上半场”零售企业库存上升，“下半场”店铺关闭，目前处于上半场，年内复苏希望不大。

中报事迹分析：收入增速5.56%，净利润增速-15.7%，服装净利润明显好于纺织；从企业财务指标来看，包括纺织服装零售企业在内的纺企，应收账款周转率、存货周转率、经营现金流量持续恶化，事迹含金量下滑。

对于纺织服装板块，我们预计9月份依然为个股行情。坚持全年的投资策略不变，建议关注优质的纺织服装零售企业和制造类企业。

前8月纺织服装零售板块的较好表现一方面是基于市场对企业单纯eps的追捧，另一方面是行业横向比较投资策略的产物。从8月下旬开始，这种唯eps论开始动摇，板块持续调整，这一方面是资本市场终须面对真实的市场环境，另一方面是上市公司中报差强人意。我们认为年内复苏希望不大，尽管已有调整，但板块股价仍处于相对历史高位，我们认为年底或明年初可能介入时机更好。

推荐组合：七匹狼、奥康、泰和、伟星、鲁泰、九牧王、富安娜。

市场回顾我们之前已预期今年行业难以超越大盘。继上半年纺织服装板块（2.2 %）跑输大盘后(深证成指6.52%)，7月份板块表现（-7.62%）仍逊于大盘（-4.52%），在各一级板块中表现略偏中后水平。年初至今行业表现符合基本面情况，不管出口还是内销都没有明显改良，制约了股价表现，预计下半年行业指数仍难以超越大盘，基本随大盘波动。

个股表现：题材股开开实业、龙头股份、华芳纺织、华斯股分涨幅居前；探路者、搜于特受中报事迹预期确定性强的支撑作用，本月涨幅分别为4.97%、4.17%。跌幅榜中，百圆裤业、梦洁家纺、罗莱家纺均受业绩不达预期的影响，本月跌幅分别为26.21%、2 .40%、19.85%。

风险提示2012年中国经济减速，消费增速减缓。纺织服装零售品牌近20年的发展史，其实是近20年的“大牛市”，无论是资本市场还是实业都没有经验面对转型期的复杂局面，市场担心龙头企业能否维持高速增长不是没有根据的，目前，关于国内纺织服装消费增速的数据与上市公司业绩增长有背离，此背离是12年压制国内品牌企业股价表现的主要因素；目前投资制造类纺企最大困惑在于对市场复苏什么时候产生依然迷茫，上半年低迷的事迹可能影响投资者信心。

国内投资者没有像香港和欧美投资者那样有机会切身体会品牌衰亡的进程和股价的狂跌（如运动服饰板块、思捷环球、中国动向等等），而且国内市场投资者习惯用投资品从上往下的思路投资，过于看好未来消费拉动经济给单个企业带来的机会，这会使得市场对企业的盈利预测偏高。