比亚迪点评报告电动汽车业绩爆发新时代

事件：

比亚迪发布2015年业绩预告修正，预计2015年归属于上市公司股东净利润26.8亿元~28.5亿元，同比增长518.18%~557. 9%。

主要观点：

业务爆发、出售子公司大幅提升全年业绩

2015年国内新能源汽车爆发式增长，推动了公司电动车处于供不应求的状态。在乘用车领域，公司推出的插电式混合动力汽车 秦 唐 在同类产品中销量领先，在商用车中，比亚迪K9、E6订单火爆。电动车市场爆发带动公司今年业绩大幅增长，同时，去年三季度公司出售全资子公司深圳比亚迪电子部件有限公司产生投资收益，合计约14. 8亿元。

电动车继续保持高速增长

区别于一般车厂，比亚迪混动、纯电动齐发展，商用车主打纯电动，乘用车主推混合动力，不同市场差异化而行。商用车方面，城市公交和出租仅在市内运行的特征又使得纯电动路线成为可行方案。私家车方面，考虑到充电设施还在建设中，中短期看插电式混动将成为主流方向。公司针对不同环境，发展不同技术路线。从目前推广进度来看，今年趋势由商用车为主转变为商用车、乘用车比例基本相当。在商用车推广中，由于政策的倾斜和鼓励，目前已有初步成效。在乘用车领域，由于前几年成本高昂、配套设施不完善，发展较为缓慢，今年乘用车逐步放量，保持高增长势头。

今年公司在插电式混合动力方面预计推出的新车型包括SUV宋、紧凑型SUV元及小型MPV商。在纯电动车方面，预计推出物流车T 、T5及插电式混合动力版MPV商。同时，用于仓储物流的纯电动叉车在2015年已经有销售。不断推出新车型，凭借深厚技术积累，公司今年在电动车领域有望再创新高，引领行业发展。

看好电动车+，1+1=N，协同效应强大

充电设施是衔接电动汽车和未来智能电的重要环节。充电设施的选择直接决定了电动汽车的充电方式和电动汽车的运营模式。储能为电动车充电提供便捷、加快电动车推进；电动车电池二次利用为储能降低成本、提高资源利用率，协同效应强大。公司在储能、电动车领域都处于行业绝对龙头地位，二者协同效应强大，增添成长性。

盈利预测

基于审慎性原则，暂不考虑非公开增发对公司的影响，我们预计公司2015~2017年EPS分别为1.11元、1.24元和1.42元，对应PE分别为5 倍、48倍和42倍，维持 买入 评级。

风险提示

非公开发行实施不确定性，新能源汽车推广不及预期，电池不安全引起的事故阻碍行业发不仅延续了备受用户好评的One的整体设计风格展。