高考加油国元证券CPI创年内新高但未必是最高魏家

国元证券：CPI创年内新高 但未必是最高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：7月份，CPI同比上涨3.3%，涨幅比6月份扩大0.4个百分点。月份，CPI同比上涨2.7%，比上半年扩大0.1个百分点。7月份云存储行业的烧钱程度不亚于视频站。这直接带来现实问题：企业付出成本巨大，CPI环比上涨0.4%。

7月份，PPI同比上涨4.8%，涨幅比6月份回落1.6个百分点。月份，PPI上涨5.8%，涨幅比上半年回落0.2个百分点。

主要结论：影响食品CPI因素在8月份继续存在，且有加大趋势，我们预计8月份CPI将会继续处于高位。PPI将会逐步回落，但幅度趋缓。

CPI分析：

1、通过表1，我们发现：7月份CPI上升的主要因素是食品、居住以及烟酒、医疗保健。如果按照2005年各项指标权重计算，得出食品对CPI的贡献率高达69%，拉动了2.28个百分点，其次是居住贡献率为20%，拉动0.65个百分点，再次是医疗保健和烟酒分别拉动了0.31、0.23个百分点；2、因为权重是5年一调整，按照2005年的权重数据，得出的总拉动为3.40个百分点，大于实际CPI数据（3.3%），也就是说，2010年国家统计部门很可能对各项权重做了调整，食品权重可能下调了点，而居住权重上调了一些。

3、7月份CPI是年内的新高，原因之一是7月份的翘尾因素是年内的高点，2.11%（图1）；其次，虽然食品在CPI中的权重只有三分之一，但对CPI的走势起到关键的作用，7月份食品对CPI的贡献率也高达69%，并且呈上升趋势。而7月份收到洪涝灾害影响，以及猪肉价格的持续反弹得到了趋势性的确认（图3），都对食品价格的总体走高起到了重要的推动作用。

4、由于7月份推高CPI的动因在8月份继续存在，且有加强的趋势，近期舟曲特大山洪灾害；据全国农副产品和农资价格行情系并将文化创意企业贷款明确列为最优先保证信贷扶持的重点行业予以大力发展。”可以预见的是统监测，8月10日，猪肉、禽蛋价格继续上涨；猪肉价格已连续两个月回升，累计上涨幅度已超过20%。基于此，我们认为8月份CPI可能会继续创年内新高。

5、如果将受气候和季节因素影响较大的产品价格剔除之后，我们发现核心CPI的波动幅度小于CPI，较为平缓的（图5），核心CPI能更真实地反映宏观经济运行情况，那么可以预期在2010年第三季度末，随着食品价格逐步企稳，CPI就会有所回落，但年内剩余月份CPI都高于3%水平是一个大概率事件。

6、CPI已经6个月连续高于一年定存的水平，考虑到我国的国情，利率政策的弹性空间要小于其他主要经济体，例如，在金融危机中主要经济体把基准利率下调到0~1内，而我国最低值设置在2.25%的相对高位。考虑到政策的前瞻性，不排除第三季度央行会加息一次。