国信证券资金面迎来小阳春DG

国信证券：资金面迎来小阳春 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

资金面迎来小阳春货币政策已于7月份开始微调从7月份开始，央行停止了“一月一提准”，特别彰显了央行在下半年在回收流动性的操作力度上已有了明显的放缓。同时我们认为回收工具也将从主要依靠提准，转成依靠公开市场，8月16日1年期央票发行利率的提升也正是为此做准备。

但我们认为从紧的货币政策这个大基调不会改变，而且目前还看不到有促使改变的力量，即使标普下调美国主权评级引发的全球资本市场动荡，也不会改变这一方向，因为因此而引发全球经济二次探底可能性并不大。

连续四周的净投放，资金面已明显趋缓之前央行在公开市场上的操作，也是以净投放为主，但那是在每月一次提准的基础上。每月一提准0.5%相当于回笼资金3600亿元，停止提准，加上连续四周的净投放——虽然投放力度不大，但最近四周预计注入的大约5000多亿元的流动性，使得资金面大幅度趋向宽松。

由于经历了两次加息，整体货币市场的资金成本已经抬升，再加上由于负利率水平持续时间过长，居民存款纷纷通过银行理财产品等渠道寻求比存款更高的回报，使得存款机构吸收存款的成本明显抬升。因此，目前7天期银行拆借利率水平回落至3%，表面上还比年初的高，实际上资金面的宽松程度已经等同于之前2.5%的水平。

随着国内鞋业电子商务的飞速发展货币政策暂时进入审慎期判断货币政策进入审慎期，是基于两大因素，一是半年多的紧缩政策不断见到成效，暂停提准意味着政府对下半年CPI同比的回落信心很足，也表明对近一年以来的“挤出通胀中的货币因素”的成效，较为满意；二是外围不确定因素在增加。其二，由于下半年回笼资金压力大大减轻，为政策工具的转变提供方便，下半年央行完全停止准备金率的使用也不是不可能，但我们认为下半年次的提准（每次0.5%）仍属正常，毕竟回收资金的压力还是不小。而近期加息几无可能，避免货币政策的滞后效应与多种因素叠加，对下一阶段实体经济产生大的影响，是政府政策的新指引。

商品价格本周商品价格，重点需要关注以下三个方面：

猪肉价格高位滞涨但蛋禽类价格上涨较大，食品价格回落幅度有限棉花价格暴涨后暴跌反映部分大宗商品价格还是取决于供需；美元指数走弱，原油价格小幅回落后反弹。