莫尼塔欧元区流动性复苏前景仍不乐观公开

莫尼塔：欧元区流动性复苏前景仍不乐观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示近期欧元区数据显示流动性复苏前景仍不乐观，欧央行为注入流动性的LTRO措施效果有限。由于欧洲银行对未来流动性预期仍偏悲观，大量资金重新流回欧央行存款。后期需观察12月和2月两次流动性注入后能否给予市场更加积极的预期，否则3月后有可能是主权债务市场的“利好出尽”。

同时，欧洲避险资金流入“强势”国家也不利于其转变对欧债救助问题的强硬态度。另外，过去两周资金从新兴市场流出的程度明显减弱，但后期能否持续具有高度的不确定性。莫尼塔海外专家团队认同美元升值趋势，预期2012年一季度末美元指数有望达到85。

报告摘要欧元区流动性复苏前景仍不乐观：11月欧元区M3增速继续大幅回落，金融领域流动性冻结可能加速，未来仍将继续拖累欧洲整体经济进入衰退。而欧元和美元的短时间存款利差继续趋势下行，将不利于欧元区货币乘数的复苏和流动性的稳定。

欧央行为补充流动性的LTRO措施效果有限：欧洲银行取得欧央行紧急流动性支持后并没有按照欧央行意愿大量出手购买主权债务，成为间接“最后贷款人”。由于对未来流动性预期仍偏悲观，大量资金重新流回欧央行存款。尽管意大利短期国债拍卖认购积极，但长期国债收益率在LTRO之后仍整体上升，暗示了市场认为在紧急流动性供给下，短债违约尚不会蔓延到大国意大利。后期需要视察欧央行12月和2月两次流动性注入后能否给予市场更加积极的预期，否则3月后有可能是主权债务市场的“利好出尽”。

避险资金流入“强势”国家可能不利于危机减缓：德国尚未对欧央行LTRO做出明确表态，暗示其尽管反对欧央行做“最后贷款人”购买国债，但也支持其它稳定欧元区流动性的举措。近期开始出现边缘国家资金流入德国、瑞士等国寻求避险的迹象。如果未来这1趋势继续，将不利于部分北欧国家转变对欧债救助问题的强硬态度。

上周新兴市场可能呈现资金净流入格局，但难以延续：过去两周资金从新兴市场流出的程度明显减弱，股票基金还出现了资金净流入的情况。

但主要资产价格走势仍体现出典型的资金避险情绪。新兴市场的资金净流入格局在后期是不是能够持续具有高度的不确定性。

莫尼塔海外专家团队汇率观点更新：认同美元升值趋势，预期2012年一季度末DXY指数有望达到85。