东兴证券B股暴跌与MSCI征求意见关联性公开

东兴证券：B股暴跌与MSCI征求意见关联性小 关注三维边际增速向下风险 -24 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

/2 午后B股闪崩，随后虽拉回，但上证B指收跌1.75%，深证B指收跌0.29%。同日MSCI就纳入A股事宜公布新的框架，提出基于深港通等“互联互通”股票池等议题，引动市场预期。但我们认为B股大跌和MSCI关联性较小。

观点：

1．B股大跌主要受流动性影响，对A股仅存情绪因素影响。

昨日B股闪崩为年内第二次，究其缘由，流动性因素影响居多。虽然本日上证B股成交8. 亿，深证B股成交2.54亿，但由B股今年以来日均成交额仅亿左右。流动性较差的背景下单个参与者资金性行为极易引发市场闪崩。此外，美元兑人民币逐步升值也一样影响上证B指，但之间并无明显的线性关系。通常而言，B股的闪崩会在当日对A股情绪面造成负面冲击，但随后影响消除速度较快，短期则容易提供上车机会。

2．MSCI纳入A股预期升温，新框架引动外资量缩减。

基于互联互通的提议将有效规避RQFII&QFII遇到的月赎回不得超境内资产20%的限制，一定程度上提升市场对A股在今年6月被纳入MSCI的预期。但根据MSCI文件，新的框架其实是一份有关将中国A股纳入全球指数的缩小化方案，将股票数量从448只减少到169只，减幅达62%。建议只纳入可通过沪港通和深港通买卖的大盘股，计划将A股在MSCI中国指数的建议权重从 .7%降至1.7%，在MSCI新兴市场指数中的权重从1%降至0.5%。首次影响，我们认为若新框架被采用，在MSCI纳入A股预期升温的同时，本来估算的420亿美金终期纳入所引动的外资量将大幅缩减至210亿美金。若初期纳入5%，对应的引入资金范围约10.2亿美金。

．MSCI与B股闪崩关联性不大，A股是不是会纳入取决于MSCI本身。

考虑到本次美元计价的上证B指下跌是引发B股下跌的主要因素，港币计价的深证B指跌幅相对上证小，我们认为MSCI纳入A股预期升温并不是B股闪崩的主要原因，汇率对B股的影响应大于MSCI决议。也正如我们在去年及今年年初的报告中反复重审的，MSCI纳入A股的确面临中国政府和现有客户较为被动的应对，但A股是否会被纳入指数的终究决定权只在MSCI本身。

MSCI基于盈利目的一直以来都具有较强纳入A股的动力，但在今年6月的决议期间我们发现中国政府和MSCI现有客户都缺乏纳入A股的主要动力，前者可能存在彼时国家队未解套等考量，后者主要对修改基金持有人条款、被动调仓等后续操作讨厌的关系。我们认为MSCI本次新框架的宣布对于提升A股今年6月被纳入指数的预期有积极作用。同时考虑到A股整体市值规模大，且中国的国际影响力逐步提升，今年未能纳入MSCI意味着明年被纳入的几率将更高。