高考加油上海证券PMI跌跌不休宽松基调不改魏家

上海证券：PMI跌跌不休 宽松基调不改 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

PMI跌跌不休，回升之路道阻且长9旋即掉头回落月财新中国制造业PMI预览值为47%，连续七个月位于荣枯线下；为78个月以来最低。具体来看，新订单指数略、新出口订单指数、产出指数全线回落，就业指数连续23个月荣枯线下运行。需求不足将是制约经济增长的主要矛盾。去库存、去产能制约产出增加，进而影响就业、制约采购意愿。回升之路道阻且长，稳增长政策仍需加码。

股市维持盘整，债市慢牛孕育从基本面上看，经济企稳根基仍待加固；微观主体业绩改善仍需等待。

从政策面看，清理配资接近尾声，利好频出，政策呵护意图明显；从技术上看，股指急跌后面临重新寻底筑底阶段，交易量萎缩显示市场信心不足。我们认为在经济低迷运行、微观主体业绩难见起色背景下，政策利好恐难扭转股指运行趋势，3000点附近震荡难改，建议投资者精选个股，控制仓位。在经济下行压力难消背景下，通缩压力难减、宽松政策基调不变，市场风险偏好明显下降，我们认为债市趋势向好。

经济疲弱给债市提供基本面支撑，而上周美国9月加息疑云揭开，暂缓加息一定程度上缓解了我国资本外流压力，利好债市。但由于尚在市场预期内，其刺激效果有限。若近期无更大利好刺激，预计收益率将维持平稳向下格局。慢牛孕育中，横盘调整为主，因此我们建议投资者持仓以待新一轮的机会。

宽松基调不改，财政助力抓基建经济数据再揭当前经济运行疲弱本质，稳增长政策仍需加码。近期发改委连发多文提示下半年主线：转型升级+促投资保增长。8月财政支出增速提高，“火力”全开稳增长。月，基础设施投资增长18.4%，对整体投资的贡献率达27.7%，表现抢眼。因此，下半年经济增速底线守住7.0虽利用体感操作来玩STG将会是一种独特的体验。难度较大，但稳增长与调结构并行举措下，预计下降空间有限。财新PMI在稳增长的政策支持下也终将启稳回升。当前通缩威胁大于通胀顾虑，CPI上扬难改货币宽松基调。而8月外占降幅再创新高，引发基础货币投放不足，市场流动性稳中趋紧，预计降准降息皆可期，宽松基调不改。