高考加油日常消费品资源禀赋优势下的新平衡魏家

日常消费品：资源禀赋优势下的新平衡 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

主要结论：中美“百日计划”彰显“贸易战”渐行渐远，贸易互惠成为中美贸易新格局，且农产品是此轮贸易协议的排头兵。美国牛肉进入中国或将对国产牛肉价格产生巨大压力；熟禽制品样品抵达美国，圣农发展等具有国际检验检疫认证的公司或将优先受益；大豆进口预期差不大，猪肉需关注边际变化，水海产品和玉米加工有望在未来拓展海外市场。

贸易互惠符合中美双方利益，且农产品成为此轮贸易协议的排头兵。中美互为重要的贸易伙伴，美国是中国第一大出口国且中国是美国的第三大出口国。特朗普曾宣称的“贸易战”渐行渐远，取而代之的是中美合作互惠、贸易促进。中美曾于4月份开启“百日计划”，围绕贸易领域的合作展开为期100天的谈判，且农产品为此轮贸易协定的排头兵。USDA数据显示，2016年美国农产品出口同比减少约10%至125亿美元，为6年来最低，其中中国约占1/ 降幅，中美农产品贸易协定或能提振美国农产品出口。中美农产品贸易内部结构也存在较大差异，中国主要从美国进口大豆、肉制品、乳制品等，而主要向美国出口水海产品、果蔬等。

“百日计划”后美国连下多城，达成牛肉、猪肉、大豆出口，中国获得出口熟制禽肉的机会：

（1）7月1 日，中国企业签订合同将从美国进口125 万吨大豆和 71吨猪肉及牛肉，进口金额总值达50.12亿美元；（2）7月20日，美国获得大米出口资格；（ ）中国分别于6月14日、7月17日发布转基因生物安全证书进口清单，批准孟山都、陶氏、先正达等公司的 个玉米和1个大豆品种进口，目前仍有4个品种在审（一个玉米、1个大豆和2个苜蓿转基因新品种）；（4）美方于6月15日通知中国农业部和质检总局，美方已经兑现承诺，于当日在美国农业部站发布中国熟制禽肉输美的拟议规则，将按照程序开展为期60天的公众评议期，6月底50公斤样本已运达美国。

牛肉换熟制禽肉，国内牛肉产业面临巨大压力，冷冻牛肉所受冲击或更为严重；但熟制禽肉尤其是熟制鸡胸肉或将迎来利好，拥有国际检验检疫认证的圣农发展或将优先受益。（1）牛肉：据申万农业测算，我国未来牛肉消费量有望达到1100万吨，消费额将达到7000多亿元。

国内供给不足，进口市场广阔。由于资源禀赋和养殖效益的差异，国内牛肉价格比国外高出一倍左右，一旦美国牛肉大量进入，国内牛肉产业将面临巨大压力，由于进口的多为冷冻产品，冷冻牛肉所受冲击将更为严重。（2）禽肉：根据USDA数据，2016/2017年度美国鸡肉产量约为1869万吨，出口量约为 12.8万吨，进口量仅为6万吨。受益于“百日计划”，我国熟制禽肉产品尤其是鸡胸肉出口美国或将指日可待（目前美国开放的仅为中国进口再加工的熟制禽肉），圣农发展作为国内为数不多的拥有一系列欧盟检验检疫认证的大型鸡肉生产加工企业，具有得天独厚的优势，有望在第一时间从中获益。

大豆预期差不显著，进口猪肉的影响主要体现在边际效应上。（1）大豆：中国是最大的大豆进口国，美国是仅次于他回归国家队指日可待。梅内塞斯到访前巴西的第二大大豆出口国，美国约为 0%的大豆出口中国。此次签订125 万吨大豆合同更多在于昭示中美大豆贸易正常化，而不能改变国内供需结构。（2）猪肉：

由于资源禀赋差异，美国猪肉价格低于国内。但是我国猪肉多为自产，进口比例仅约为4%，美国猪肉进口对国内形成一定压力，但是此种压力主要是由周期下行阶段的增量边际效应所致，而非真正意义上的而后者的“体验”还要包括与平台和其他玩家的沟通供需结构改变。

目前来看，美国在此轮中美贸易中连下多城，中国仅获得熟制禽肉出口资格。结合以往中美贸易形势和国内供给侧改革的政策需要，水海产品有望在未来进一步拓展美国市场，玉米加工产品或将出口东南亚等国家。

风险提示：政策推进不达预期、疫情风险等