国元证券物价部分反应经济转型公开

国元证券：物价部分反应经济转型 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2015年1月份，全国居民消费价格指数(CPI)同比涨0.8%，较上月大幅回落0.7个百分点。这是自2009年11月以来首度跌至“1”以下，创5年多来的新低。1月份全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下落4.3%，环比下落1.1%，同比已连续35个月为负值。

点评：

去年1月是春节，所以抬高了CPI基数，这使得今年CPI同比增幅大幅度下落。这使得食品价格增幅下降，而食品在CPI中权重有三到四成左右。

种种迹象表明，事实上经济已经堕入通缩。这次通缩的时间较长，对生产企业的信心打击以及对整个宏观经济的影响并不好，不过这是中国经济转型必须经过的阵痛阶段，只有经过这样的结构性调剂，未来长线产能才会被收缩，经济才能绽放活力。

由于全球大宗商品价格狂跌，PPI下行在情理之中。但全球大宗商品暴跌的缘由在于前两年的中国因素消失，中国内需不足，产能过剩，主动收缩，折射到了全球商品，反过来进一步又加重了国内价格的下行。

虽然CPI整体涨幅有所回落，但部份商品和服务同比涨幅仍然较高。1月份，杂志、衣着加工服务费、学前教育、停车费和家庭服务价格同比上涨了4.7%-14.1%。这说明经济确切在转型，那些制造业的东西在跌，服务业的价格在涨，我们知道，价格，才是优化资源配臵的最好方式，让那些多余的东西价格跌下去，需要发展的东西价格涨起来，才能转变经济增长方式。

考虑到物价较低，另外，外汇占款确实连续数月下落，央行需要释放大量货币来进行对冲，央行前不久已经全面降准，开启全面宽松信号，我们预计后市仍有货币宽松动作出现，视外汇占款情况而动，若外汇占款依然快速减少，则后市宽松力度会加大以对冲。