行业中信建投策略动态周期复辟的深化

中信建投：策略动态 周期复辟的深化-110222 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

从2月1日和9日我们分别发布《周期复辟的线索（一）：

产出缺口下的库存重建》和《周期复辟，践行者远》系列报告以来（早在1月12日《周期复辟从心动到风动》、1月26日《大盘股：再续前319种古生物复原图出自啄木鸟科学小组创始人之一、科学艺术家赵闯之手。2009年缘》就已经展开周期复辟的论证），周期复辟行情如期展开，2月1日到2月21日，上证指数、深证成指、沪深300指数分别上涨5.07%、7.32%和5.9%，300周期上涨5.83%，我们周期复辟布局的行业算术平均涨幅9.7%，周期复辟得到市场的验证。

那么，周期复辟还能继续深化吗？周期复辟得到系统性检验我们从产出缺口或产能恢复角度来看，我们提出周期复辟的布局顺序，即“汽车→机械→煤炭→钢铁→建材→家电→化工”演进方式。市场的现实表现来看，汽车、机械、煤炭、钢铁、建材、家电等周期性行业，表现均超越主要的市场指数，并向化工和有色等行业蔓延，周期复辟演变成为周期性行业系统性的上涨格局。

PPI上行不改变主动库存重建进程当前在较高价格及价格仍然处于上行通道前提下，库存重建是比较温和的，这种库存行为反映了理性经济行为，无论生产商、批发商还是经销商，在高企的资金成本下，为适应需求回升而缓慢补充库存，不会导致产能和供需的严重失衡，在主动库存重建大背景下，企业利润也将缓慢上升。

周期复辟：有色、化工提前参与盛宴有色行业产出缺口变化滞后钢铁业个季度，根据这种滞后关系，意味着在月份有色行业的供需关系有可能出现改变，而有可能从5月份之后逐渐开始库存重建，这也是我们推断有色行业面临景气发生变化的逻辑，但仍需要真实的数据来验证。

对化工业来说，烧碱和塑料行业的产出缺口表明子行业产能利用率是回升的，而化学纤维的共需关系从高点有所回落，纯碱仍然供大于求，但随着周期复辟演进，在主动库存重建较为确定的背景下，行业核电未来会实现一个基本的平衡：在传统市场下降景气从底部回升的预期可能是化学原材料最近表现得比化纤和塑料更具弹性的合理解释。

但无论如何，周期复辟，已经从产能利用率回升、先补库存周期行业逐渐深化到产能利用率仍在下降（或底部）、未来可能出现库存重建的行业，有色、化工必然会分享周期复辟的盛宴。