行业用益银信周评79

一、发行概况：本周银信理财市场，产品数量持平但规模均增加

据用益工作室不完全统计，本周共有27家银行和7家信托公司参与发行了143款银信理财产品，发行数量与上周持平，。本周预计的发行规模为218.80亿元，比上周增加了13.02亿元，增幅为6.32%。自从上周再次降息，体现出推进利率市场化改革的决心。同时，银行存贷款利率再次收窄将继续压缩银行的利润空间，使得银行间的业务竞争进一步加剧，迫使银行继续大力发展中间业务。本周银信产品的发行数量持平但发行规模上升。从银信产品的预期收益方面看，本周银信产品的预期收益率为4.46%，在上周的预期收益率上有所下降。在经济下滑的背景下，监管层对于当前居高不下的融资成本给实体经济造成的压制已经日益担忧。本周一个月期限的银信产品发行了35款，是发行数量最多的产品；其次是二个月期银信产品，发行了34款；三个月期限产品以27款的发行数量位居第三位。发行量最少的是半个月及一年期限期产品，仅发行了6款。

本周发行量前五的银行分别是：(,)18款，(,)14款，(,)14款，苏州银行12款，(,)10款。

表1 本周银信合作理财产品发行情况

表1 本周银信合作理财产品发行情况

图1 近20周发行数量和发行规模走势图

图1 近20周发行数量和发行规模走势图

二、期限和收益情况：银信产品以中短期为主，预期收益小幅下降

从本周银信产品的期限方面看，本周银信产品的依旧是集中在一个月期至半年期。本周银信产品平均期限是102天，比上周有所减少。本周银信产品的预期平均收益率与上周相比，整体上小幅下降。本周银信产品的平均收益率为4.46%。由于上周6日再次宣布降低银行存贷款利率，整体来看，市场资金成本中枢下行在未来将继续影响银行理财产品的收益率，无论是短期还是中长期产品收益率均可能受到负面影响。本周平均收益率位居首位的是一年期银信产品。本周平均收益率最低的是半个月期产品，为3.46%，环比上月持平。

图2 近20周银信产品平均年化收益率与平均期限走势图（单位：% ，天）

图2 近20周银信产品平均年化收益率与平均期限走势图（单位：% ，天）

具体看本周各档期银信产品数量分布，发行数量最多的是一个月期产品，共有35款，占总数26.52%，比上周增加4.57个。发行量第二的是两个月期限产品，共发行了34款，占比为25.76%，比上周减少7.87个百分点。数量位居第三位的是三个月期的产品，发行了27款，占比为20.45%，比上周减少13.70个百分点。发行量最少的是半个月期及一年期限产品，发行了6款，占比为4.20%。本周银信产品的发行规模比上周有所增加，但发行数量与上周持平。本周银信产品的平均预期收益率比上周下跌0.22。从各个期限的平均收益率方面来看，本周预期收益率最高的是一年期产品，收益率为5.25%。半年期银信产品收益位居第二，收益率为4.62%，比上周上涨0.13个百分点。排在第三位的是二个月期及三个月产品，收益率为4.38%，比上周分别下跌0.07及0.08个百分点。本周只一年期的银信产品平均收益率在5%以上。由于央行上周末宣布降低存贷款利率，表明央行已经通过释放流动性来对冲货币紧缩趋势。与上周的平均收益率相比，除半个月期银信产品收益率持平、一月期及半年期银信产品收益率有所上涨，其他产品均有不同程度的下跌。

图3 各档期银信合作理财产品数量占比示意图

图3 各档期银信合作理财产品数量占比示意图

图4 各档期银信合作理财产品平均年化收益率比较图

图4 各档期银信合作理财产品平均年化收益率比较图

三、投资方式：组合投资类数量稳居首位，债券类减少

表2 银信合作理财产品投资结构表

表2 银信合作理财产品投资结构表

本周组合投资类银信产品共有120款，与上周相比增加了2款，数量占总数的83.92%。本周银信产品的发行数量与上周持平，组合投资类产品的主导地位依旧是不可动摇。组合投资类产品不仅发行数量比上周有所上涨，数量占比也比上周增加1.40%。本周金融债券类产品共发行14款，与上周相比减少3款，占总数的9.79%，比上周减少2.1个百分点。本周权益投资类产品共发行2款；外币类银信产品发行6款；证券投资类产品共发行1款。本周没有信托贷款类、同业存款类、票据类银信产品的发行情况。

图5 本周银信合作理财产品投资结构图

图5 本周银信合作理财产品投资结构图

四、投资领域：金融类占据主导地位，工商企业类数量持平

本周，金融类银信产品共发行142款，与上周发行数量持平，占比达到99.30%，与上周持平。工商企业类产品仅发行了1款，与上周持平。工商企业类银信产品的数量占比为0.70%，同样与上周持平。目前的银信理财产品投向分布较为单一化，投向基础建设和工商企业领域的银信产品还比较少。预计这种分布情况在今后还将持续。

图6 本周银信合作理财产品投向分布图

图6 本周银信合作理财待他们恢复稳定后产品投向分布图

五、银信理财市场点评

1. 银信理财产品“出挑” 预期年收益逾5%

虽然市场上能跑赢6月CPI同比涨幅2.2%的比比皆是，但据相关信息了解到，眼下在售的银行理财产品并不吸引客户，预期年收益大致在3.5%至4.2%的区间内。部分银行理财产品与信托联手，则可以将收益水平提高到5%以上，在市场上显得很“出挑”。

点评：对居民而言，财富管理是一个财富的保障方式，可以通过资产的优化配置，实现财富的保值增值。理财观点在加速转变，大量的存款正在从银行体系内流到上去。对流动存款有吸引力的就是财富管理市场。特别是年轻一代的财富观发生转变，呈现出“有钱就投资”的理念，银行理财产品的销售额达到16.5万亿。而信托作为综合性的理财平台，与银行理财产品合作可以使投资范围更广。

2.7000亿房地产信托兑付承压 收紧银信合作

据21世纪经济报道，截至10月末，房地产信托余额为6957亿元，包括开发商以存量资产购买信托计划的劣后收(受)益权的部分，因此，开发商实际通过信托公司融资的余额应低于此数。

点评：7000亿房地产信托项目明年的兑付形势不容乐观。因为大多数项目在2009年、2010年发行，彼时房价处于高位、房地产行业非常火爆。项目假设与今天的实际情况不可同日而语，而房地产信托项目的平均期限为年，明年恰是集中到期兑付之时。虽然信托公司普遍表示，抵押率一般控制在40%以下，但在进行抵押资产评估时，却普遍存在“水分”，融资方和信托经理都希望“往高里估”。除了信托公司在风控措施上的“漏洞”，房地产信托面临的严峻形势主要源于，房地产调控带来的预期改变，限购政策带来的成交量下降，以及控制银行开发大部分都是简单的单手上篮、篮下擦板、小勾手贷带来的流动性风险裸露。银监会要鼓励信托公司开展投资类业务，信托公司想多做融资类银信合作业务，就必须靠投资类银信合作扩大总盘子。而投资类业务目前并不好做，“如此一来，融资类银信合作自然得到控制。

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