旅游酒店海底捞看火锅一哥如何征服国人的胃蹭飞

旅游酒店：海底捞 看火锅一哥如何征服国人的胃 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点餐饮行业痛点分析：1)、标准化、规模化难：餐饮行业门槛低、竞争激烈，国内上市的中餐企业屈指可数；难在中餐对厨师的依赖水平较高，且供应链管理存在难度；2）、重口难调：酸甜苦辣咸，人各有爱；餐饮消费呈现粘性低、回头客少的特征； )、食品卫生安全难以保障：食品卫生安全是餐饮企业的生命线，但行业内该类事件时有发生，影响消费者对餐饮从业者的信任。

火锅是个好赛道：1）、易标准化、规模化：火锅三要素(锅底/蘸料/食材)均可实现标准化，是不依赖于厨师的餐种；火锅可借助中央厨房，保障新鲜食材配送至门店，使得火锅店可以快速复制；2）、成瘾性强：火锅的麻辣能产生内啡肽类物质，易上瘾； )、社交属性强：火锅店营业时间长(海底捞大多门店营业时间9:00-次日早上7:00)，为都市青年提供良好的休闲放松场所；4）、火锅是盈利水平最好的餐种：2017年火锅行业的整体坪效、净利率分别为2.6 万/平、11.76%，远高于其他餐种(.5)万/平、6%-8%的净利率水平。

海底捞为何晋升为火锅一哥：1)、靓丽的财务数据。年收入/利润CAGR分别为 6%/70%，高客单价（2018H1为96.6元）、高同店增长(2016、2017年YOY均为14%)、高翻台率(5次)；2）、业务模式独特。存货及供应链置于关联方体内，高资产周转率、高杠杆率推高ROE水平，2017年达109%； ）、就餐体验堪称完美。海底捞致力于为顾客提供超预期的服务，远不止餐厅卫生、菜品味道以及上菜速度这些；鼓励员工服务创新，同时放权给员工，普通员工在适当条件下甚至可以给顾客免单；4)、管理机制简单，激励效果好：扁平化的组织架构提升公司的执行效率，并辅以公平的晋升机制和薪酬机制，使得员工和顾客这两类最重要的群体需求得到满足。

海底捞的发展空间：1）、拓店。2017年底有27 家门店，2018年计划新开家店；IPO募资净额的60%用来开店，预计未来三年海底捞门店扩张将加速；2）、同店增长。提升经营效率、提高翻台率以及提高客单价； ）、外卖业务。目前在45个城市推出外卖，未来随着门店的渠道下沉继续扩大外卖覆盖范围。

投资建议：预计公司年营业收入分别为169.26亿、28 .57亿、426.20亿，净利润分别为15.78亿、27.91亿、44.47亿。结合海底捞未来三年的成长性（预测年净利润复合增速约60%），给与其2019年25X- 0X动态PE，合理估值应在698亿RMB-8 7亿RMB。

品牌效应不用我说大家都知道风险提示：门店扩张过快导致管理、服务水平降低；餐饮行业卫生安全问题；关联方交易占比过高；宏观经济下滑影响居民餐饮消费。