高考加油莫尼塔布局海外冲击后政策微调带来的结构性魏家

莫尼塔：布局海外冲击后政策微调带来的结构性反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

从经济先行指标来看，2011年四季度国内经济将继续处于放缓轨道，目前也尚未观察到2012年上半年形势转折的指标信号。海外方面，9月底10月初是希腊债务问题的重要观察时点。如果希腊发生违约，可能再次对市场形成冲击。但同时市场可能预期国内政策转向，而且内外需叠加的经济放缓也可能倒逼政策做出调整，进而促使市场产生阶段性反弹。考虑到通胀等因素，出台松银根拉投资政策的概率不大。与此相对应，建议关注结构性积极财政支持的民生相关行业，例如文化娱乐、医疗、农林牧渔、餐饮旅游等，以及中央财政支持的水利建设等行业。

报告摘要四季度国内进入明显的内外需叠加放缓：进入四季度后，国内货币政策不松以及海外经济放缓甚至衰退将导致内外需双放缓的局面。

海外方面，受通胀制约美联储推出QE3的可能性较小，而且即使有QE3，金融市场的反应也可能不及201加强配套电和跨省区输出通道的建设0年QE2那样乐观。欧债问题依然是金融市场关注的焦点，糟糕的经济基本面和换届周期增大了解决问题的难度。另一方面，欧债危之后机也对国内调控政策起到了很大警示作用，即：松货币靠财政拉投资有可能增加地方政府债务的系统性风险。

季节性规律、通胀压力减轻和政策调整窗口利于市场反弹：从季节性规律看，四季度国内和海外股市获得正收益概率较高。此外，美元指数反弹和国内房价调整有利于缓解国内通胀压力。政策方面，4月、7月和10月是国内政策调整的敏感时点。如果9至10月中旬全球资本市场系统性风险再次释放，国内调控政策最早有可能在十月中下旬做出相应调整。

反弹力度取决于欧美有多“惨”，国内政策不松银根，支持保民生促消费：四季度国内政策是否调整取决于海外折腾的程度，进而决定市场反弹的力度。由于通胀等因素的限制，国内政策松银根的概率较小。因此A股市场或有反弹，但难有反转。相对而言，政策更可能是利用结构性积极财政政策平滑国内放缓和海外冲击的影响，方向以保民生、促消费为主。

配置受益于结构性积极财政政策的民生、消费和水利建设等：结构性积极的财政政策可能继续支持民生和消费相关行业，例如文化娱乐、医疗、农林牧渔、餐饮旅游等。固定资产投资方面，建议关注中央财政支持的水力建设。同时，关注经济结构调整相关的节能环保，以及四季度季节性表现突出的相关板块，如：物流、通信运营、燃气、航空运输、食品加工、水务等行业。