行业西部证券去杠杆政策决定增长路径

西部证券：去杠杆政策决定增长路径 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：

2016年中国实际GDP增速下降到25年最低，年内名义增速大幅回升说明经济增长摆脱通缩陷阱。固定资产投资进入经济增长长周期的底部区域，实际增速已经下降到5%左右，出口增速到达长周期的底部，对外贸易衰退型顺差特征明显，社会消费品零售持续低迷，长期处于负增长区间的PPI转正，带动规模以上工业企业利润同比增速持续恢复。但是利润增速长期低于应收帐款增速，金融体系的制度性问题在微观层面制约实体经济增长。

2017年宏观经济金融领域关注的焦点是企业部门降杠杆的方式。企业部门降杠杆过程中中央银行货币政策选择，将决定实体经济去杠杆和宏观经济增长的路径。我们判断，为了维护金融市场稳定，从数量型调控向价格型调控体系转型的央行，不会采取通货紧缩的恶性去杠杆方式，而是通过中期工具调节市场流动性，货币政策进入一段宽松和紧缩的相机抉择时期。

预计在不出现大规模资本外流的前提下，2017年实际GDP增速6.5%，同时上调名义GDP增速至8%。PPI继续回升，全年CPI增速2%。债市收益率区间波动，10年期国债收益率2.7%-3.3%。货币政策中性，M2增速10%-12%。财政赤字率3%，政府债务GDP占比55%。人民自2014年1月1日起施行。 27. 12月6日币兑美元名义汇率贬值5%至希望之星7.3。关于大类资产配置，我们认为商品优于股市，股市优于债市。预测的风险在于央行超预期紧缩。