男士石油化工行业能源改革路线图猜想继续看好中

石油化工行业:能源改革路线图猜想 继续看好中国石化

投资要点

我们判断明年石化领域最大的投资机会将来自于油气领域的改革,但与目前市场普遍将关注焦点集中于地炼和民营油服等中小企业不同,我们认为油气改革显着受益将为中国石化等中央企业。

其根本的逻辑为改革并非单纯的削弱中石油、中石化等央企,而是要以开放促改革,通过建立公平竞争的市场环境加上更为市场化的央企考核机制倒逼石油、石化提升效率,最终释放整个能源体系的制度红利。

而我们预测的改革路线图如下:

1.勘探:除页岩气外全班怎么能拧成一股绳？,存量油气区块对民企开放幅度非常有限;

2.油服:有望对民企全面开放,竞争加剧将降低全行业毛利率,油服企业未来两年将迎来生死大考,靠关系而无核心竞争力的企业将被淘汰。而对中石化这样的单纯油服采购方而言今天是中国青年报64岁的社庆日,勘探成本将大幅降低,构成实质利好。

3.管:与市场乐观预期不同,我们认为管分离在目前几乎所有管都掌握在中石油上市的股份公司手中的情况下,进程会比较缓慢;l4.炼油:我们判断炼油行业将对具备规模优势且完成了油品升级和环保的的民营企业部分放开,而规模较小,无力完成升级的地方炼厂将被淘汰,全行业的集中度会显着提升。并且随着民资的进入,过度的价格管制将会放松,全行业盈利水平将会提升,中石化有望显着受益。

5.加油站:会向民资放开,但受限于新建成本太高,实际影响有限;

6.化工:会向民资放开,但受限于土地指标稀缺、环保压力大,影响有限

投资策略与建议:

我们还是最为看好有望在改革中大幅提升经营效率的中国石化,继续维持其买入评级。

风险提示

改革进程低于预期。