爱建证券周期轮动股债转换位置

爱建证券：周期轮动 股债转换 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点2016年，在英国脱欧和特朗普这两大黑天鹅冲击下，宽松货币政策正在受到民粹主义的剧烈反噬，美联储在12月顺利加息也宣告停滞一年的美元紧缩周期重新开启，美债收益率暴力反弹不仅推高了中国国债利率并引发债市迅速调整，也拉高了其他发达市场国家的收益率。

展了解到望2017，可以确定的是，全球流动性宽松环境将出现边际收紧，蠢蠢欲动的油价和农产品也宣誓着通胀将由生产端向消费端传导。通胀预期上行和大宗商品涨价将互相作用和自我强化，大宗商品无疑也将是2017年的明星品种，但结构大概率出现分化。

虽然经过年底的一次迅速调整，但债券仍不便宜，特别是在广泛的资本外流和贬值预期作用下，宽松货币政策是人民币汇率不可承受之重，更何况还有通胀在虎视眈眈。

而对于A股而言，由于货币政策转向，过去几年A股估值扩张逻辑将彻底被证伪，此前估值在高位的成长股将面临较大的估值压缩压力。而受益于通胀的上游行业则存在业绩底部反转预期，主板跑赢创业板，重资产跑赢轻资、上游跑赢下新希望已经向灾区进行捐款。游仍将持续。

综上，2017年不会是风调雨顺的一年，但也绝对不乏机会。