中银国际新增贷款略低于预期社会融资进一步鼓励

中银国际：新增贷款略低于预期 社会融资进一步扩大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

新增贷款低于市场预期，但融资条件依然宽松。12月我国新增人民币贷款4,543亿人民币，低于11月的5,230亿人民币，也略低于我们预测的4,800亿人民币。2012年全年人民币贷款增加8.20万亿元，同比上升9.7%（同比，下同）。同时，我们注意到过去几个月中社会融资快速扩张，尤其是信托贷款。

成为中国拥有最多移动民的互联公司。如此可见12年全年社会融资总额达15.8万亿，其中新增委托贷款、信托贷款和企业债券分别为1.3万亿、1.3万亿和2.3万亿。同比来看，12年社会融资总额增长23%，其中新增信托贷款和企业债券分别增长534.8%和64.7%。债券市场和其他直接融资渠道的快速发展反映出在当前的利率和贷款限制环境下，银行正积极参与部分表外业务。12月居民户新增中长期贷款由11月的1,515亿人民币下降至972亿人民币。继11月下降31亿人民币后，非金融企业中长期贷款环比再降154亿人民币。中长期贷款的下滑说明临近年末银行不愿扩大新增贷款，而社会融资总额的快速上升实际上体现了12年下半年相对宽松的融资环境，这在短期内将支撑固定资产投资平稳增长。

人民币存款回升。12月人民币存款总额上升13%，略低于11月的13.4%。12月新增人民币存款由4,740亿人民币增加至15,800亿人民币，这主要是来自储蓄存款和其他存款的上升。12月储蓄存款和企业存款分别增长12,320亿人民币和11,400亿人民币，而11月分别增长2,516亿和3,256亿人民币。由于年末庞大的财政经费支出，12月财政存款环比下降11,930亿人民币，而11月下降1,150亿人民币。由于企业经营状况持续恶化而中国的资本流入可能维持在较低水平，短期内许多银行预计仍将面临存款不足压力，从而限制部分中小银行的借贷扩张能力。

M1小幅回升，M2供应放缓。12月人民币贷款增长15%，明显低于上月的15.7%。

M1供应增加6.5%，M2供应增加13.8%，而11月分别增长5.5%和13.9%。受贷款增长和其他社会融资快速扩张的支撑，M2供应保持相对稳定的增长，过去几个月维持在13%以上。由于企业现金流萎缩以及取代常规需求存款的金融产品创新，2012年M1供应维持相对较低的增长。M1和M2增长的分化短期内有可能延续。我们对2013年M1和M2的增长预测仍分别为7%和12.8%。

未来贷款和流动性政策可能依然宽松。近期的经济数据表明，得益于基建和社会服务领域的投资回升，国内经济有所反弹。但海外需求和国内消费依然疲软，由于投资复苏可能无法持续，因此经济下行压力依然存在。经济下行压力和较低的通胀水平要求延续相对宽松的货币政策，但从中长期来看，房地产市场调控和经济转型要求中国政府采取相对谨慎的货币政策。我们预测，央行可能继续运用逆回购来保持银行间相对宽松的流动性环境，支撑社会融资规模的平稳增长。同时，鉴于房地产市场的相关问题，短期内降息的可能性仍相对较低。为降低银行表外活动的相关风险，未来银行业监管机构可能会加大对表外业务的监管力度。