行业安信证券掘新新三板之医药行业

安信证券：掘新新三板之医药行业 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■经营规模尚小成长空间可观：截至2014年10月24日，新三板挂牌公司医药公司共57家占比4.68%，从均值水平看，总资产1.19亿元，净资产0.69亿元，营业收入0.57亿元，净利润728万元。

总体看平均经营规模尚小，这一定程度上意味着成长空间较大。

■研中国奢侈品市场的容量在扩大发投入较大内在增长动力强：医药板块盈利能力总体处于正常水平，最近 年的毛利率均值为51.19%，净利率约为10%。值得关注的是净利润增速明显高于营业收入，主营业务收入增速中位数的均值为21. 1%，净利润的增速均值为 7.98%，这种内在增长势头值得期待。该板块研发费用占比均值为8%，比创业板研发费用占比均值高出21%，鉴于研发投入对技术创新公司的重要意义，部分新三板公司可能颇具增长潜力。

■三个维度进行综合分析：一是财务指标，综合考虑营业规模、净利增速、盈利能力、研发投入四个因素。二是管理团队，分别考虑两种类型，研发型企业看重资历和经验，服务型看重创新和效率。

三是商业模式与业务特点。综合筛选出17家公司，占比29.8%。

■三类公司各有千秋：这17家第一类属于技术和产品创新类，包括原子高科、星昊医药、新产业、科新生物、益善生物、百傲科技、明德生物、吉玛基因、永翰新港。第二类具有特色战略稳步发展类，包括康泰恩、同济医药、威门药业、新昊生物。第三类属于专科医疗器械及服务类，包括迈达科技、科恩口腔、新眼光、杰纳瑞。

■技术和产品创新类公司：原子高科：国内放射性同位素制品的龙头；星昊医药：药物研发外包的全新服务模式；新产业：国内化学发光免疫定量分析龙未来三年围堰海参净利润增速高达75%头；科新生物：自身免疫性诊断试剂的市场前景广阔；益善生物：国内个体化医疗靶标检测产品开拓者；百傲科技：国内唯一专注于个体化用药基因诊断技术；明德生物：体外诊断试剂技术处于领先水平；吉玛基因：国内小核酸基因类生物制剂黑马；永瀚星港：致力于恶性疾病早期诊断服务。我们预计这类公司未来成长性较好，值得长期关注。

■具有特色战略类的公司。泰恩康：国内络广泛的医药产品营销商；同济医药：战略布局大健康产业前景看好；威门药业：发展以苗药为特色的中药产业；新昊医药：有效的发展模式奠定了良好的成长性。

■专科医疗器械及服务类公司。迈达科技：清晰战略推进眼科设备类业务发展；科恩口腔：有望成为区域口腔医院连锁运营商；新眼光：眼科医疗设备性价比好业务快速增长，杰纳瑞：医疗多参数病人监护仪供应商。

■风险提示：新三板公司规模尚小抗风险能力较弱，业绩波动较大，目前流动性较差，制度推进可能低于预期。