中银国际无悬念下滑但盈利能力已现企稳特征源泉

中银国际：无悬念下滑但盈利能力已现企稳特征 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2014年月份，规模以上工业企业利润增速继续无悬念下滑。在需求端改善乏力以及工业领域持续通缩的背景下，企业营业收入持续低迷，而收入需求端的下降也导致企业利润增速进一步下滑。但在此背景下工业企业毛利率水平仍显现出环比改善趋势，企业盈利显现出超预期的抗压性。从中期来看，企业盈利端较收入端偏强的格局或已形成。我们维持2014年四季度6.9%和2015年小幅回升的上市公司盈利预测不变。

11月份企业收入增速继续回落。2014年月份工业企业主营业务收入累计增长7.2%，较月份的7.7%继续回落0.5个百分点，连续4个月出现下滑。

西南地区最壮观的大清真寺同时，11月单月工业企业收入增速下降3.3个百分点至3.5%，为2012年以来的最低值。观察量价两方面的指标，11月工业增加值较10月小幅回落0.5个百分点至7.2%，创下2009年以来的最低水平；而PPI所反映的价格端数据单月负增长又扩大0.5个百分点至2.7%，工业领域的持续通缩以及需求端的改善乏力共同导致11月工业企业营收继续表现低迷。此外，11月APEC停产及大宗商品下跌导致煤炭、原油等上游基础产品价格回落也是造成工业企业收入大幅下滑的扰动因素。从近期的PMI等先行指标来看，需求端依然延续疲弱态势，短期工业企业收入延续回落的可能性较大。但考虑到10月中下旬以来稳增长动力增强下基建项目审批速度加快，我们预计中期来看工业企业收入下行力度将逐渐减缓。