日常消费品乳企竞争趋缓荐股DG

日常消费品：乳企竞争趋缓 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2)注册。这个过程没什么好说的乳企板块估值偏低，存在向上修复空间。

近一年来看，乳制品板块大幅跑赢沪深 00，尤其是在16年10月份以来，明显强于大盘，近一年来累计涨幅16.8 %，而同期沪深 00涨8.12%。乳制品板块估值低于食品饮料整个板块估值水平。截止到5月初，食品饮料板块的市盈率为28.77，而同期乳品板块市盈率为22.84，较16年8月大幅下降，板块估值相对较低，存在向上修复的空间。

乳制品板块营收和盈利能力持续改善。

16年和17年一季度，乳制品板块营收持续回暖，16年营收94 亿，增长1.74%，一季度实现营收244亿元，同比增长4.97%；16年实现归母净利润60.64亿元,同比增长6.74%，17年一季度归母净利润19.88亿元，同比增长10.67%。

奶价后期温和上行，乳企竞争趋缓。

板块毛利率在2016年同比增长1. 9%，主要由于16年生鲜乳价格下跌，17年一季度受包材及白糖的涨价毛利率同比下降4.14%。2016年行业期间费用率为 1.08%，同比增长1.05%，2017Q1期间费用率为27.05%，同比下降4.98%。板块净利率水平2016年达到6.47%，提升0. 1%，得益于2017Q1期间费用率的大幅下降，净利率水平达到8.20%，同比增长0.44%。17年原奶的供给量不管国内还是国际五大原奶出口国均有所缩减，预计17年原来奶价格会温和上涨。成本上升压力将逐渐传导至下游乳企，公司减少促销活动，销售费用的投入将逐渐下降。

推荐标的科迪乳业（）、中国圣牧（14 ）。

科迪乳业一季度表现亮眼，看好公司未来产品结构的调整（提高毛利较高的低温及调制乳的占比）、渠道方面华东地区渠道的拓展和豫鲁苏地区科迪便利店的增量，以及乡镇市场较低的销售费用。中国圣牧作为中国最大有机奶的奶源基地将受益于后期奶价上涨，前期股价走低加上最近大跌已充分消化伊利股份终止收购的利空，基于公司稳健的内生增长，股价将得到支撑。

风险提示：1、乳品消费继续低迷；2、竞争加剧； 、食品安全问题。