幸福快乐国海证券央企改革依依不舍

国海证券：央企改革 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

1、我们曾在《国企改革系列之四—东部地方国企改革》中大幅论述地方国企改革，而本篇则重点论述央企改革，以期挖掘相应的投资机会。

2、从今年11月10日开始至18日，中央在9天内一共4次提及“供给侧改革”。所谓“供给侧改革”，就是从供给、生产端入手，通过解放生产力，提升竞争力促进经济发展。具体而言，就是要求清理僵尸企业，淘汰落后产能，将发展方向锁定新兴领域、创新领域，创造新的经济增长点。

总体来看，央企的机构相对臃肿、政企难以分开，尤其是其所有权与经营权牢牢捆在一起导致难以形成市场化机制，此外央企的发展主要以扩张形式为主，造成目前严重的产能过剩。而2016年是实施十三五规划的开局之年，央企任重道远，而央企改革通过市场化方式解决职工福利待遇问题。是供给侧改革的一部分，同时是国企改革的中心，国企改革则是经济体制改革的中心，因此供给侧改革将在宏观经济转型中起到基础性与决定性作用。

自2014年7月国务院发布第一批央企改革试点名单以来已1年有余，随着国企改革全面提速，近期国有资本投资、运营公司试点也出现实质性进展。预计国务院将于2016年上半年发布第二批央企改革试点名单。

、筛选逻辑：1）对于拥有唯一上市平台的集团，重点关注集团对上市公司进行优质资产注入的可能。2）对于拥有多个上市平台的集团，重点关注集团内部资源相互的整合，尤其关注近来改革动作频繁的公司。 ）重点关注主营业务将会受到政策大力支持的公司，如节能环保领域等。4）重点关注入选第一批央企改革试点名单的集团旗下迄今为止尚未有实质性改革进展的公司，这类企业往往存在着较强的改革预期。5）重点关注存在入选第二批央企改革试点名单可能的企业。

4、按照我们的逻辑，筛选投资标的如下：

中央电视台下唯一的上市平台——中视传媒：媒体融合战略的实施将是公司2016年的最大看点。公司近几个月在媒体融合方面上的动作较为频繁，现已开始积极寻求内部资源的整合，5大动向值得关注。

央企背景下的唯一种业类上市平台——农发种业：公司积极转型，近年来动作频繁，扩张意图明显，大股东中农发集团拥有众多优质土地资源，有望成为注入公司的对象。随着2016年中央一号文件的临近，有望在改革道路上更进一步。

国电集团下唯一专注节能环保的平台——龙源技术：公司是国电集团下唯一一个在创业板上市的平台，目前市值还不到60亿。国电集团在A股市场中共5家上市公司，除公司处于上游以外，其余4家均处于下游，且公司主营节能环保型产品。在雾霾日趋严重的当下、在国家大力推进节能减排和脱硝技术的政策背景下，公司必将从中显然是严重的误导。 2008年11月施行的《关于破产重整上市公司重大资产重组股份发行定价的补充规定》受益。

诚通集团下积极转型的平台——岳阳林纸：公司积极寻求转型，除将亏损业务与大股东进行资产置换外，公司另辟蹊径转型从事园林领域。此外不排除诚通集团入选第二批试点名单的可能。

国投集团建议关注——国投新集、*ST中鲁：两家公司均亏损严重，预计国投新集或将于明年戴帽ST，改革需求较为迫切。注意国投集团旗下的国投罗钾和国投柴钾存在资产置换的可能。

5、风险提示：央企改革进展不达预期，相关公司业绩不确定性风险。