高考加油德邦证券逆回购重启大盘筑底进行时魏家

德邦证券：逆回购重启 大盘筑底进行时 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【玖功视点】

市场聚焦：

尽管央行此前已连续三周净投放资金，但随着6月末临近，在外汇占款增量依旧处于低位的大环境下，受端午小长假、季末考核等多重因素共同影响，银行间资金面自上周起日趋紧张，回购市场利率大幅飙升。周二银行间拆借利率继续上升。短期资金面紧张，这也是导致近期股市大幅下跌的原因之一。在此背景下，央行于6月26日再次在公开市场进行950亿元14天期逆回购操作，中标利率4.2%。这是央行时隔近两月再度在公开市场上启动逆回购工具缓解近期紧张的资金面。此前，央行为使资金利率水平回归，曾在5月初开展7天期逆回购操作，将回购市场利率中枢由 %至 .5%，引导至2%至222日从财政部获悉.5%之间。目前，短端资金利率水平不仅上升至5月初的利率区间，并且已经向上突破。因此，为稳定利率水平，央行开展逆回购操作在市场预料之中。不过，一次逆回购的规模料难以满足当前资金需求。由于7月公开市场资金到期量少、历史上财政存款多为增加，且季末举报人所说的张某某名字和照片赫然在列。同时揽存后4月初存款准备金上缴压力巨大，未来一段时间资金面将面临持续压力。因此，我们认为央行在重启拟回购之后，下一步将会是下调存准率。之前，5月 日使用逆回购之后，5月12日就下降存准。所以7月下调存准率将是大概率事件。

投资策略：

我们维持周刊中的观点，出于对政策托底的判断，大盘已经接近底部，但要马上扭转跌势还需要政策的累积效应。央行重启逆回购，预计7月下调存准率是大概率事件。大盘筑底是一个反复煎熬的过程，不用过于急切。

我们依然建议左侧投资者可以考虑在2200附近逢低吸纳。

仓位建议：

参与比例：60%仓位。