长江证券外贸数据回归常态油价影响值得关注公开

长江证券：外贸数据回归常态 油价影响值得关注 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点2011年3月份中国对外贸易数据海关总署于10日公布3月的外贸情况，第一季度，我国对外贸易进出口总值8003.06亿美元，比去年同期增长29.5%。其中出口3996.43亿美元，增长26.5%；进口4006.64亿美元，增长32.%。第一季度累计贸易逆差10.21亿美元。季节调整后当月进出口总值同比增长30.4%，出口增长33.9%，进口增长27.1%；进出口环比增长15.1%，出口增长27.4%，进口增长4.9%。

欧美加速复苏对出口形成短期支撑3月份进、出口数据皆有反弹，逆差业没有延续，其原因主要为以下几条：1）由于2月份春节长假，厂商不得不提早办理出口，挤出了2月份的贸易额，春节因素退出以后，进、出口数据开始恢复到正常状态中。2）欧美经济加速仍然较为强劲。尤其与中国出口关系紧密的是美国经济数据依然表现出色，3月份PMI数据、就业数据都有不错的表现。

正如我们在前两次外贸数据点评中所指出的，春节假期对进出口的表现存在着明显的扰动，春节前进、出口明显上升，春节当月进、出口同比又明显回落，春节结束以后，进出口又恢复正常。由于春节长假，进、出口企业必须提早办理进、出口手续，而且假期的存在也导致了出口企业开工时间的缩短，出口产品产出下降理所应当。因此无论是进口和出口都会形成以春节为中心的前后三个月“V”字形的表现。这一点也得到了历史数据的支持。

高油价或缩减顺差高油价对外贸数据存在一定的影响。油价对于进口额增速影响明显，第一成品油在进口产品中居重要地位，第二成品油进口量比较稳定。所以整体进口额增速与油价相关性较大。在出口额方面，油价的影响相对有限。油价上涨会提高出口价格指数，但是出口价格指数的上升比较滞后。另外，除了全球经济强劲复苏时期，高油价对于需求的影响都是不利的。

总的来说，我们认为当前全球经济的复苏弱于10年上半年，新兴市场增速放缓、欧元区加息之后实体经济走势成疑，日本在地震后2季度需求也会有限，因此我们认为本轮油价的上涨，经济周期向上的作用是次要的，期望00年和10年油价与出口共同上涨并不值得期待。而就我们此前的分析来看，进口同比增速则颇有可能与油价上涨共同上升。那么，最少在季度，顺差较上年同期的缩减都不可避免，固然，由于进口额增长主要来源于原材料进口额的上升，因此需求转移应是小几率事件。所以，实体经济下滑的来源依然不会是外贸，不过通胀的影响仍值得关注。