幸福快乐4月银行加大金融债配置力度依依不舍

中债登最新数据显示2009年4月债市托管总量为153143.05亿元,较上月增加3334.1亿元。

银行持续增仓

险资基金持续减仓

2009年4月，银行体系（含商业银行与农信社）托管量增加4222.5亿元,较上月多增2435.62亿元,考虑到本月新券净发行规模较上月增加1793.86亿元,银行新增托管规模的大幅攀升具有被动性增持因素，银行增持已延续8个月。基金托管量下降639.68亿元,较上月少减60.52亿元；机构托管量下降221.98亿，较上月少减30.14亿元,保险机构与基金的减仓操作已持续5个月,虽然其减仓力度略有减弱，但考虑到本月净发行规模上升因素,两类机构在债市的实际减仓力度可能较上月增强。

从券种选择看，银行体系增持了农发行债以外的其余券种，基金减持了以外的其余券种，险资减持了短融与企业债以外的其余券种，基金与险资对于信用品种的增持意愿较前期明显回升。

银行偏好金融债

基金偏好企业债

2009年4月，银行的国债净认购在其一级市场认购总量中占52%（较市场水平低0.5个百分点）,占36.7%（高出市场水平3.8个百分点）,企业债占11.3%（低于市场水平3.3个百分点)，显示银行体系对金融债的配置力度高于市场水平，企业债配置力度低于市场水平。

保险机构国债认购占比达73.9%（远超市场水平21.4个百分点）,金融债占比达8.25%（低于市场水平24.65个百分点),企业债占比达17.9%（超出市场水平3.3个百分点)，显示保险机构对于国债与企业债的配置力度高于市场水平（本月发行的30年期国债是险资的主流配置品种），对金融债的配置力度最弱；基金的国债认购占比达11.8%（低于市场水平40.7个百分点),金融债占比22.47%（低于市场水平10.3个百分点),企业债占比达65.8%（超出市场水平51.2个百分点)，显示基金对于企业债的配置力度大幅高于市场水平，对国债的配置力度最弱。

二级市场成险资基金

增持企业债主要渠道

根据不同机构所持券种的新增托管量、一级市场净认购量及该券种的全市场到期总量，我们可推算其在二级市场对各券的增持情况：当各券新增托管量大于一级市场净认购量时，两者之间的差值可视为该机构二级市场增持量的最小值；当新增托管量小于一级市场净认购量且两者之间差值的绝对值大于该券的到期总量时，差值为该机构二级市场减持量；当新增托管量小于一级市场净认购量且两者差值的绝对值小于该券全市场到期总量时，无法判定增（减）持方向与规模。

依据现有数据，推算结果显示，本月银行在二级市场上增持了国开行债（148.79亿）与进出口行债（逾89.55亿），减持了企业债（58.62亿）及农发行债（329.39亿）。保险机构在二级市场增持了企业债（60.2亿），减持国开债(64.31亿）；基金在二级市场增持企业债（48.04亿），减持国开债（105.38亿）。

银行在一、二级市场同时增持了国开债（一级市场为7年期的固息债与七年期浮息债)与进出口行债(一级市场从太空俯瞰地球：十年卫星照片精选为0.5年期贴现金融债），且一级市场力度高于二级市场，显示银行对于中长期及1年以下金融债的配置意愿明显增强，配置渠道虽然仍以一级市场为主，但正逐步向二级市场拓展。银行在一级市场增持了农发行债（1年期与3年期）与企业债，而在二级市场进行减持，显示银行体系对上述品种的配置意愿仍止于一级市场。

保险机构与基金的配置风格相近：均在一、二级市场上同时增持了企业债，且二级市场增持量超过一级市场净认购量，显示其对于企业债的配置意愿明显增强，同时，主要配置渠道已由一级市场拓展至二级市场；相反，其对于政策性金融债的配置意愿仍在下降。（东航金融深证B指冲高创出新高樊乐乐）

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