地产房地产业积极补库存建仓地产源泉

地产：房地产业 积极补库存 建仓地产 类别： 机构： 研究员：

协同发力[摘要]

核心观点：

补库存，土地需求将增加，分享土地投资10年房地产开发投资受信贷收缩影响小于07年买入华丽家族、张江高科、招商地产和金地集团投资要点：

补库存，土地需求将增加，分享土地投资土地购置面积与滞后一年的销售面积比，09年将较08年下降 9.98%，而10年前 月进一步下降54.15%，因此，土地购置面积相对于商品房销售面积偏低，开发商需要补充库存。此外，从10城市住宅用地楼面地价，09年同比增长114.4%，而10年前 月进一步上升172.29%，同时，土地单宗规模的下降等都将带来土地需求的增加。因此，土地需求面积仍将提升。这进一步坚定了我们09年11月 0日的《顺应政策，分享土地投资》的观点，分享土地投资。

区域结构变迁拉动10年销售面积同比增长6.01%4月份商品房销售面积将维持2、 月份同比增速下降的态势，5、6月份环比有可能回升。目前成交面积区域分化明显，环渤海和中西部拉动成交量回升，而且未来二者市场份额仍将提升。考虑到区域变迁因素，预计2010年商品房销售面积将同比增长6.01%。

10年房地产开发投资受信贷收缩影响小于07年09年国内贷款和销售金额的快速增长可保障10年房地产开发投资同比增长28.28%。10年一季度，销售回款支撑房地产开发资金充裕度力度下降。同时，09年下半年商品房销售额支撑10年上半年开发投资的力度将有所下降。然而，尽管销售额支撑开发投资的力度将有所下降，但开发商借款长期化降低了信贷收缩对开发投资的影响；10年房地产开发投资受信贷收缩影响小于07年。

买入华丽家族、张江高科、招商地产和金地集团区域结构变迁拉动需求增长，建仓地产。4月商品房成交量将环比回落，政策压力提升。随着推盘量回升，5、6月份成交量有可能环比回升，但将出现区域分化。尽管二季度政策压力将持续存在，但更多来自于地方政府，主要在于细化中央政府政策，较一季度将有所疏缓。政策疏缓以及成交量的回升，都将带来地产股短期投资机会。买入华丽家族。长期来看，看好土地环节具有竞争优势，土地资源或潜在土地资源充裕的开发商，同时，继续推荐具有政策优势和土地溢价独享和先发优势的一级土地开发商。买入招商地产、张江高科和九龙山。

1.补库存，土地需求将增加，分享土地投资10年前 月土地购置面积同比增长 0.04%， 月份环比增长56.21%，开发商土地购置面积提升。而土地购置面积与滞后一年的销售面积比，09年将较08年下降 9.98%，而10年前 月进一步下降54.15%，因此土地购置面积相对于商品房销售面积偏低，开发商需要补充库存。此外，从10城市住宅用地楼面地价，09年同比增长114.4%，而10年前 月进一步上升172.29%，同时，土地单宗规模的下降等都将带来土地需求的增加。因此，土地需求面积仍将提升。这进一步坚定了我们09年11月 0日的《顺应政策，分享土地投资》的观点，分享土地投资。