日信证券货币政策如期松动产业政策值得期待蹭飞

日信证券：货币政策如期松动 产业政策值得期待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周A股市场整体低迷，而创业板飘红。从指数上看，上证指数全周下跌1.87%，深证成指全周下跌2.62%，中小板指全周下跌1.62%，创业板指全周上涨1.01%。沪市成交额有所下降，沪市全周成交3844亿元，日均成交额769亿元，较前一周下降24%。

在经济和CPI双回落的情况下，政策已如期有所松动。未来是否降息和降准还将视经济和CPI情况而定，目前最可期的是年末中央经济工作会议上如何定调。政策松动预期已使A股有所反弹，目前产业规划和区域规划给A股也带来了交易性和投资性机会。总之，前期A股较大幅度的下跌已经对经济和上市公司业绩下滑有所反映，当前各项政策犹如一阵阵春风，让A股泛出点点红意。一个简单的道理就是：在当前状况下，没有政策支持，A股向上的可能性较小，而有政策支持，可能性则增大。在11月和12月，大盘股的发行仍然是压制A的负面因素，不可忽视。

第四季度GDP可能进一步回落。中国第三季度GDP同比增长9.1%，已经连续三个季度回落，增幅也为两年来最低。统计局10月份中国制造业PMI值50.4低于市场预期，较9月份也有所回落，表明我国经济目前还面临着下滑风险。摆在我们面前的依然是：投资后劲不足增速放缓、消费增速低于上年、出口增速下滑（特别是广交会上欧美订单大幅萎缩）。

另一方面又会因为自身的社会化功能通过物品这个纽带CPI在11月份将回到4.5%左右，2012年CPI均值将由今年的5.5%回落到3.28%左右。CPI数据由翘尾因素和新涨价因素两部分构成。从翘尾因素来看，2012年将持续回落，最高点在1月份，约3.34%，全年均值1.45%（2011年11月和12月消费旺季来临，我们假设环比值均为0.2%）。从新涨价因素来看，食品是推动今年CPI上升的主导力量，而食品当中猪肉和粮食又是两个具有代表性的商品，它们的涨跌对CPI影响较大。今年9月生猪存栏量创下近三年新高，为2012年春节过后生猪价格下跌埋下了种子，我们不排除生猪价格重演2010年走势的可能；今年粮食丰收以及玉米等农产品进口量加大，对国内粮食价格过快上涨也将起到一定的抑制作用。上述两种商品价格的走势直接影响着2012年CPI走势。

保守起见，我们参考过去6年CPI每月的新涨价均值来预测2012年各月的新涨价因素，预计全年新涨价因素均值为1.83%。综合考虑翘尾因素和新涨价因素，2012年CPI均值在3.28%，CPI走势为前高后低再略有回升。

政策如期松动，未来松紧程度视经济下滑程度和CPI回落程度而定。

从目前来看，货币政策已然有所松动：自央行10月20日下调3年期央票发行利率到暂停三年央票发行，再到11月8日发行的100亿的1年期央票发行利率下行1.1个基点（已12周不变），都说明货币政策有松动迹象。从信贷来看，央行11日公布的数据显示，10月份当月人民币贷款增加5868亿元，超过市场此前5000亿元的预期，为今年6月份以来的最高值；同比多增175亿元，较9月份的4700亿元多增24.85%。10月份亦成为今年三季度以来银行信贷投放增量最多的月份。市场预期11月和12月新增贷款在6000亿以上。

第四季度产业政策密集，区域规划再次出现，相关行业和区域投资性和交易性机会不时显现。10月份以来，产业政策密集，继文化、环保、科技产业政策出台后，煤炭工业“十二五”规划、钢铁“十二五”规划、内贸“十二五”规划相继出台，为相关行业带来了交易性机会和投资性机会。除产业政策之外，区域发展规划也再次出现，如上周国务院批准了《河北沿海地区发展规划》，《成渝经济区区域规划实施座谈会》在内江召开，《皖北地区“十二五”发展规划》向社会征求意见等。