高考加油西部证券货币传导存多重阻力经济弱势回升仍魏家

西部证券：货币传导存多重阻力 经济弱势回升仍可期待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

目前贷款的投放节奏反映经济周期景气仍然偏弱，中长期贷款需求仍然不足，银行资金供给端出现显著改善，我们预期资金价格水平中期仍将呈现趋势性回落，中长期贷款需求改善可期;现阶段货币传导存在多重阻力，房地产调控政策持续与地方融资平台整治抑制了货币政策放松的效果，我们认为当短期经济增长与中长期经济结构转型出现矛盾时，相关政策适度微调是可以预期的权宜之计；在经济运行连续放缓、物价水平持续回落的背景下，财政政策和货币松散型的管理方式已经开始阻碍站的进一步发展。政策均会表现的更加积极，经济弱势企稳回升仍是可以期待的。

信贷投放节奏反映贷款需求偏弱，中长期贷款需求改善可期目前贷款投放节奏反映经济周期景气仍然偏弱；季度首月新增贷款占比较低主要是由于信贷需求不足，一般贷款加权利率在整体需求疲弱的背景下仍继续上行，原因可能包括中小企业占比上升、银行惜贷、贷款合同调整的滞后；短期贷款及票据融资量在季度末出现了显著的上升，票据贴现量升价降一方面反映银行资金在供给端出现了显著的改善，另一方面企业在贴现利率下行的过程短期贷款需求也有所改善。未来，我们预期通胀水平进一步回落，资金价格水平中期仍将呈现趋势性回落，特别是中长期贷款利率回落将促使中长期贷款需求改善可期。

货币政策传导存多重阻力，相关政策将适度微调此轮货币政策传导中存在多重阻力：房地产调控政策若继续严格执行，无疑会降低实体经济的信贷需求；地方融资平台整治使得依靠投放大规模平台贷款刺激地方基建投资的路径存在极大的障碍；但我们预计当短期经跌宕铜市映射大宗商品寒冬 投资者亏损惨重济增长与中长期经济结构转型出现矛盾时，相关政策适度微调是可以预期的权宜之计。

经济弱势企稳回升仍可期待经济运行已经连续放缓十个季度，物价水平也出现持续的回落，我们可以预期到财政政策和货币政策均会更加积极，虽然放松的程度和效果上会受到一些因素的抑制，例如房地产调控政策持续抑制地产投资、地方政府融资平台整治制约地方投资增长以及外围欧债危机对外需的影响，但我们认为相关政策也是会出现适度微调的，经济企稳弱势回升仍是可以期待的。