国信证券继续加配涨价板块源泉

国信证券：继续加配涨价板块 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周回顾：股市上涨截至周五，上证指数和沪深 00涨幅分别为1.1%和1.7%。

继续加配涨价板块7月份的CPI数据使得“加通胀”的配臵更具持续性。（1）我们上周提出中央政府和央行把调控目标中的“防通胀”剔除在外，因此在宏观策略采取的对策是：未来一个阶段要重点关注通胀相关的行业，即对冲此类政策的变化，适当加配涨价相关的行业配臵。（2）同时提出在关注产业结构调整给新兴产业带来机会后，更加关注产能调整导致供给收缩给部分传统产业带来的投资机会。（ ）7月份的通胀为2.7%，并没有超预期，使得“控通胀”在未来一段时间内不会成为主导目标，涨价板块的操作更具持续性。

根据产能、超跌以及库存周期的变化对相关的板块分类，以决定操作的时长。（1）第一类板块以供给周期为划分，在需求并没有出现较大的问题，可能是产能调整带来的机会。典型如一是化工子板块，包含但不限于氨纶、农药、染料等属于此范畴，还有最近涨价的丁二烯等。二是农业板块，如猪肉价格淡季不淡，可类比的是2010年6月底部起来上涨延续至11年，与2010年有所不同的是，今年出栏率是下降的，不排除惜售的可能。（2）第二类是受到经济好转预期或者政策刺激预期导致的价格上涨。有部分基本金属、稀土、钨矿以及铁矿石价格，甚至钢铁的价格都出现不同幅度上涨。如8月份伦铜已累计上涨8%，逼近九周高位；伦锡已累积上涨11.5%，创出近四个月的高点；铁矿石价格已经从6月的底部反弹至今有20%的涨幅。近期的反弹也许受到中国经济7月份的数据好转的影响。（ ）第三类是由于超跌或低迷到一定程度而出现政策预期的变化，也或低库存有所加库存。典型如煤炭和纺织服装板块。山西省的救市政策，恒源煤电的中报业绩低于1个亿，是这个公司从来没有过的低迷；以及安踏体育14Q1订货会数据实现12Q 以来首次的正增长，港股价创下15个月以来的新高。（4）区别上述两类板块的变化在于：第一类与第二（三）类最大的区别在于产能以及库存的变化周期。第一类是产能（供给）调整是一个更长的周期。

这就类似于装备的强化玩法。只要是玩家激活的坐骑第二和三类是受到典型的经济政策刺激或者数据好转等带来补库存，或者是库存低而带来的可能加库存现象。（5）对应操作是，上述三类不同可能会决定周期品反弹的持续性和力度。可以参照的案例有两个：一个是去年7月初开始的草甘膦板块的例子，到目前为止并没有结束，第一类的可参照此操作。第二类可参照去年的经济刺激计划（以月份降息为起点）导致的涨价概念操作。

第三类需要关注政策效果是否会改变基本面以决定时间长短。

短期股市还将纠结对于股市的判断，市场短期会纠结，操作上关注资金价格的变动。中期股市维持震荡的看法，主要有（1）三季度经济难见乐观。（2）国内流动性是否好转，目前仍有不确定性，以及美国QE退出等仍有不确定性。

行业配臵上关注对冲去通胀的板块。（1）关注业绩稳定增长的房地产产业链如地产、建筑建材（如装饰材料）等。（2）继续加配涨价相关的行业以对冲此类政策的变化。如部分涨价的化工子板块、农业，还可关注救市的煤炭等，以及部分涨价的有色品种。（ ）中报将至，建议规避前期创新高但业绩低于预期的创业板和成长性个股，一些超预期的个股将受到关注。（4）关注消费板块如医药、旅游等。