高考加油高华证券关于美联储的问答魏家

高华证券：关于美联储的问答 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们从今天的FOMC会议上得出的应使用消防部门的救护服务前住医院求诊。要点是，委员会并未提供关于货币政策未来走势的新信号。尽管“点”有所上移且耶伦主席重申美联储政策对数据的依赖性，但委员会的前瞻指引一字未变，FOMC声明承认最近通胀的减速，且耶伦重申其一直以来持有的观点，即劳动力市场仍然十分疲软。在这种情况下，市场反应所透露的信息可能要比美联储更多。

我们以问答的形式总结出FOMC会议的要点：

FOMC是否提供了有关货币政策的新信号？否。FOMC声明的前瞻指引并未改变，委员会逐字保留了“相当长一段时间”的说法以及加息后指引，且耶伦主席在发布会开始时表示所发布的信息“并不打算传达任何政策立场的改变”。尽管基金利率2015/16年预测的中值（即“点”）有所上浮–幅度分别为25个基点和 7.5个基点–我们并不会对此过度解读。首先，那些很可能反映了FOMC领导人观点的点–从下数第4到第6个预测-在2015年和2016年的预测值仅微幅上移，且大部分预测者此前已预计要上升。第二，点的变动难以评估，因为目前它们被定义为一个区间的中点。耶伦因此低调表示“基金利率预测的走势几乎没有上移”，表明这“失业率预测仅将小幅下降以及通胀率预测仅将小幅上行基本一致”。

耶伦是否改变了“相当长一段时间”的含义?没有。虽然她在多次场合拒绝将“相当长一段时间”确定为具体的日期，并反过来强调美联储政策对于数据的依赖度，这些声明与她过去的讲话或者与她的FOMC同僚的观点并没有大的差别。一个可能的解释是，继 月份对“相当长一段时间”的含义做出具体评论后（大多数人认为这是个失误），她一直努力劝诫市场不要对字面做过多解读，当时委员会内部也在辩论指引的具体含义。我们仍然将“相当长一段时间”视为以经济前景为先决条件的日历指引。

月加息是不是已移出日程？不是，但可能性不高。如果经济复苏远比委员会预测的要强劲得多，那么2015年 月份加息是可能的，且也与“相当长一段时间”指引的有条件承诺一致。但如果经济的进展符合预期，则 月份加息就与指引不一致，因此可能推迟。我们因此认为 月份加息不太可能。