交通运输航空新时刻反映供给侧改革推进荐鼓励

交通运输：航空新时刻反映供给侧改革推进 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

武汉已经成为全国肉鸭制品最大的集散地。本期投资提示：

航运：经历了周一至周三的盘整期后、周四周五运价持续飙升。（1）克拉克森VLCCTCE报41180美元/天，较上周上涨 2%。中东-东亚航线TCE已经涨至51052美元/天。阿芙拉、苏伊士型油轮TCE也分别上涨 1%、26%。（2）本周布油2019年 月合约较12月合约贴水0.1 美元，周三-周四运价上涨前布油出现过短期升水架构。（ ）伊朗制裁宽限期即将到来，伊朗仍有5条满载VLCC在向远东飞奔，ETA为11月日。自从我们8月初发布深度报告以来，中远海能涨幅接近 0%，TCE涨至万水平后运价波动率预计大幅增加，近期已经进入运价博弈期，建议投资者把握产油国的主逻辑，增产逻辑不破，新船订单占比保持稳定水平，油轮周期改善将持续上行。油轮需求弹性高于供给，VLCC15年以上老旧船占比达21%，运价水平与拆船量成负相关关系，老旧船淘汰只是时间和节奏的问题。继续推荐招商轮船、中远海能。

快递：圆通速递三季度业绩超预期。从单季度情况来看，2018Q1、2018Q2、2018Q 归母净利润增速分别为1 .26%、17.68%、28.69%，增速呈现逐渐上行的态势。若剔除掉投资收益及圆通速递国际并表影响，则快递主业净利润同比增长26%左右。单从三季度来看，则快递主业收入增速为19. 7%，利润增速为26%左右。业绩超预期主要两个原因：一个是加盟商络优化已出成效，业务量增速已经恢复到正常轨道，今年三季度业务量增速分别是 0.6%、27.1%、 2.1%。二个是成本管控成效明显，剔除掉派件成本，三个季度单件成本分别为1.98元/件、1.64元/件、1.51元/件，环比与同比均呈现下降态势。展望四季度，由于去年同期提前将一批分拨中心转固的原因而导致当期成本高基数，再叠加干线运输自营率的提升，今年旺季单件成本有望迎来更大幅度的改善，从而带来Q4业绩超预期。

航空：航空业换季在即，从民航局正式公布的时刻表来看，起降时刻仍然维持低增速，同时理论飞行时间增速同比下降，标志着理论飞行航距增速走低，供给侧改革仍在逐步推进。

从基本面来看，十月出行人数增速虽有下滑，但整体仍保持较高座收，需求量缩价涨成为常态。本月燃油附加费上调至20/ 0元，燃油成本边际影响减弱。我们始终强调，不对现金流产生影响的汇率损失掩盖了基本面的向好趋势，目前客座率和票价仍维持高速增长，整体供需改善方向未发生改变。巨额汇兑损失更凸显出座公里收入增长价值，目前东航座公里收入增速持续领先，1至9月总体增速维持在5%以上，预计全年座收增速领涨三大航，同等成本压力下整体业绩压力最小。汇率油价等预期企稳后近期航空板块有望迎来整体反弹。我们继续重点推荐业绩增速最快的东方航空，建议关注中国国航。

铁路港口：前三季度铁龙物流、广深铁路归母净利润同比增长47%、8.5%，同时“公转铁”发力瓦日线加速上量，日照港归母净利润大增60%。上周铁龙物流、广深铁路发布三季报，铁龙物流受益承运制清算改革，利润大增47%；广深铁路客运稳增长货运小幅下滑，归母净利润同比增长8.5%。今年推出的“公转铁”政策继续发力，瓦日线加速上量，日照港三季报披露前三季度煤炭吞吐量同比增长24%，同时矿石吞吐量受益山钢基地投产同比稳增5.2%，叠加吞吐量增长及折旧延长，前三季度归母净利润同比大增60%，当前PE仅1 倍，建议底部布局。此外，我们再次强调大秦铁路运量已跳出下游需求周期，煤源结构改革、运输结构改革、分流有限等带来未来几年运量确定性高位维稳，当前18估值8. 倍，股息率6%，推荐绝对收益防守布局。