高考加油用益信托市场一周评述523529魏家

一、行业动态

1.业净资本告急 引战投求增资成信托公司主流选择

事件：截至5月24日，正常经营的63家信托公司有50家公布了2010年年报。年报显示，全行业净资本规模最大的信托公司平安信托，净资本即将告急；全行业信托业务收入最多的信托公司中融信托面临至少16亿元净资本缺口。

如今，净资本管理办法颁布已经9个月有余，2011年也已近过半，曾经游走在“红线”边缘或者现在仍未能达标的信托公司都用在尽解数完成监管的目标。除了调整业务结构之外，融资，包括引进战投、股东增资、甚至寻求上市都是业内人士为信托公司的出路提出的设想，目前来看，真正主流的打法是为前两种。

点评：造成大部分信托公司净资本告急的主要原因还是信托公司在2010年之前大规模做了信贷类银信合作业务，按照净资本计算标准，银信合作业务的风险系数高达10.5%，在如此之高的风险计提系数下，使得信托公司的各项业务风险资本大大增加，造成了净资本与各项业务风险资本比例很难达到监管要求的100%，这就导致了信托公司必定要用一个净资本阵痛期来消化之前大规模银信业务带来的风险资本。目前来说，所有的信托公司在面临年底不达标就暂停信托业务和处罚高管人员的强硬措施下，信托公司都会想尽办法来解决这一问题。

信托公司解决目前的净资本约束的方式一方面是不断调整业务结构，而更重要的是都在积极的引进战略投资者和增资扩股。首先，信托公司调整业务结构需要经历一个较长的时期，只能是为以后的主动管理转向做准备，所以在年底达标之前的期限下，调整业务结构还不是最有效的应对之法。而引进战略投资者和增资扩股就显得更直接更有效一些。从中融信托的举措就足以证明，虽然中融信托还远没达标，但相信会在(,)的力挺下会顺利达标。

2.信托贷款玄机重重 额度管理催生银行表外之外业务

事件：5月底，银行信贷再次进入额度紧张的状态。尽管今年信贷额度有总规模的控制，不过随着融资类银信合作监管的深化，银行见招拆招的形式也在丰富。

据调查，目前银行常用方式包括信托收益权转让、应收款项类投资、委托贷款债权转让、理财产品对外委托贷款等四种，通过这些操作，银行或者把客户贷款变成了资金类金融资产（应收账款类投资），或者直接在表外。

点评：由于银信合作业务新规叫停了融资类银信合作理财业务，使得银行失去了一项重要的获取利润渠道，为了应对这一些监管措施，各种各样的操作形式于是纷纷出现。不管采用哪一种操作方式来规避监管层对融资类银信合作业务的叫停，它们都是在以一种变相的、打擦边球的在国内鲜为人知方式在进行融资类银信合作业务，信托公司都是起到一个通道作用，贷款给融资企业的还是银行。这些操作方式的直接后果是银行的“表外业务”以及“表外业务之外的业务”激增，尽管央行推出新的社会融资总量等指标，但鉴于表外业务的不透明和潜在信贷风险，监管层应对这部分业务提高警惕。

3.房地产投资信托基金有望年内试水

事件：日前从中国证监会官获悉，其已于5月19日接受了诺安与鹏华基金管理公司申报的房地产投资信托基金（以下简称REITs）的材料，但并未就是否需要补充材料以及是否受理作出表示。而如果上述基金一旦被证监会受理，则意味着备受关注的REITs有望由QDII基金率先试水。

点评：如果此次这两家公司申报房地产投资信托基金（REITs）获得证监会批准，这对中国推出REITs将是最关键的一步。备受关注的REITs迟迟不能在中国正式推出原因有很多，信托登记制度的缺失，相关税收体系的不健全和证券法关于证券品种和发行形式的限制。

此次这两家公司以美国和加拿大的房地产作为投资标的向证监会申报能够得到受理，有可能是监管层对于REITs的态度已经明朗化的一种象征，对于人民币REITs试点产品有望在今年年底或明年年初推出的可能性又增加了不少。

4.苦无账户新产品流产 绕道信托合伙制

事件：阳光私募产品激增的同时，存量信托账户逐步枯竭带来的问题正在日渐突出。一些由于没有等到信托账户而导致新产品被迫“流产”，与此同时，现有信托证券账户则倍显稀缺，价值百万。“现在不是我们买不买的问题，而是你给定金提前预定、预定了还不一定有的问题。”一家阳光私募人士无奈地表示。

点评：2009年7月证监会停开信托账户的措施，对阳光私募的发展可谓是一个沉重打击，但这依然挡不住目前阳光私募产品激增的事实，面对存量信托账户稀缺性带来的几百万一个账户的昂贵价格，迫使很多行业机构想办法来绕开信托账户对发行阳光私募产品的限制，于是目前较流行的信托合伙制孕育而生。

这种模式不仅成功规避了动辄百万元的证券账户费用，成功绕道信托账户外，还利用有限合伙企业本身还可以开设账户，不但解决了阳光私募的发行问题，同时还可以参与股指，这种创新模式的吸引力和生命力备受欢迎。

二、机构动态

1.(,)定增方案推倒重来 20亿加码爱建信托

事件：在观望一年半后，爱建股份终于决定放弃原定向增发方案，并推出新定向增发方案。公司拟以9.12元/股，向上海国际集团等定向增发28508.77万股，募集资金净额26亿元，其中20亿元用于增资爱建信托。

点评：爱建股份放弃之前的定向增发方案主要还是因为爱建股份购买的是上海国际集团持有的两家房地产企业股权，这是国家当前的房地产宏观调控政策使得定向增方案得不到证监会的批准造成的。而新的定向增发方案主要是用于其旗下的全资子公司爱建信托增资，为公司实现战略转型，做强信托主业打下基础。由于爱建信托受制于净资本管理约束，很多信托类业务开展受限，导致其业务发展和行业领先水平有较大差距，为了弥补这一短板，爱建股份通过定向增发的方式对爱建信托进行增资不但解决了爱建信托的净资本之痛，还可以通过扩大信托业务领域来实现完善爱建信托的信托业务模式，并且显著缩小与市场领先的信托公司在业务范围和业务机会方面的差距。此次对爱建信托增资，是发展自营业务，增强爱建信托盈利能力的需要，这是爱建股份一个有利发展的重大举措。

2经纬纺机五天四跌 疑与房地产信托严控有关

事件：上周，有媒体报道，部分银监局已经紧急叫停了当地房地产业务量较大的信托公司的该类业务，这则消息对利润主要来自于信托子公司的经纬纺机的股价产生了杀伤力。经纬纺机5月17日股价由开盘价15.48元/股一路下跌到收盘价14.18元，跌幅超过了9%。在买 卖龙虎榜中，有3家机构累计抛售经纬纺机9628. 92万元，其中有一机构甩卖超过8000万元。之后，虽然经过银监会的辟谣，但是截止到5月23日收盘，经纬纺机下跌的态势并没有改变，收盘价12.87元/股。

点评：由于中融信托目前开展的房地产信托业务数量和资金规模在信托业处于一个前列的位置，一旦房地产信托真被叫停，作为经纬纺机控股旗下的中融信托势必会受到很大影响，而中融信托是经纬纺机利润收入中的一个佼佼者。房地产信托在中融信托公司有相当的占比，房地产信托加强监管的态势已经比较明显，这对中融信托开展房地产信托业务肯定会有所影响，而中融信托的各项信托业务是经纬纺机的主要利润来源之一，这也就自然会对经纬纺机的二级市场估值带来压力。

3.上市公司股权质押信托融资井喷

事件：缺钱的时候怎么办？资本市场上的首选当然是融资，而近来一些上市公司的大股东更是将这一技能演绎到了极致。5月以来，至少有41家上市公司发布了关于股东股权质押的公告。值得关注的是，与普通情况下股东质押有限售条件的上市公司股份不同，部分公司控股股东甚至将流通股也质押“上阵”。

点评：上市公司股东通过股权质押信托公司来进行融资的方式近期之所以呈现井喷主要原因是上市公司在业务发展时缺钱所致。限售股由于无法流通而进让喜欢这些内容的民去阅读行抛售变现，通过股权质押给信托公司发行信托计划对上市公司进行融资是常见选择，很好的做到了对限售股的变相流通来解决资金短缺的问题。而用流通股来质押的上市公司或是说明大股东不愿以低价抛售公司股份的方式来筹资，这为公司的股价在长期内提供了一定的支撑，说明大股东对上市公司的发展长期看好，从而不愿意为满足短期的资金缺口而放弃股份所带来的长期收益。

三、机构公告

1.陕西国投第六届董事会第二十次会议决议公告

5月27日，陕西国投第六届董事会第二十次会议决议公告：

1.通过了关于张健康辞去公司第六届董事会董事的议案；

张健康先生因到退休年龄，辞去其担任的公司第六届董事会董事职务。在此，公司对张健康先生在董事会任职期间的工作表示衷心感谢！张健康先生辞职后不再担任公司任何职务。

2.通过了关于提名李云亮为公司第六届董事会董事候选人的议案，同意提交股东大会审议，李云亮先生的董事任职资格尚需中国银监会陕西监管局核准。

公司独立董事一致认为：李云亮先生作为董事候选人的提名程序和任职资格符合有关和《公司章程》的规定。李云亮先生简历，见附件。

李云亮先生的董事任期自股东大会决议之日起至本届董事会任期届满日止。

3.通过了关于审议公司“”发展规划的议案。

2.报喜鸟股东954.2万股股权质押西安信托公告

5月28日，报喜鸟服饰股份有限公司发布公告称，公司于近日收到控股股东报喜鸟集团有限公司（以下简称“报喜鸟集团”）的通知，获悉报喜鸟集团将其持有的公司 9,542,000 股无限售条件流通股股份（占公司股份总数的3.25%）质押给西安国际信托有限公司用于借款担保。报喜鸟集团已于近日在中国证券登记结算有限公司深圳分公司办理了股权质押登记，质押期限自2011年5月20日起至质权人向中国证券登记结算有限公司深圳分公司办理解除质押为止。

3.(,)股东14157万股权质押英大信托公告

2011年5月27日，鲁商置业发布公告称，本公司接第一大股东山东省商业集团有限公司（以下简称“商业集团”）及其关联方山东世界贸易中心（以下简称“世贸中心”）、鲁商集团有限公司（以下简称“鲁商集团”）通知，商业集团将其持有的限售流通股10514万股（占公司总股本的10.5%）、世贸中心将其持有的限售流通股1922万股（占公司总股本的 1.92%）和鲁商集团将其持有的限售流通股1721万股（占公司总股本的1.72%），共计14157万股（占公司总股本的14.14%），质押给英大国际信托有限公司，质押期限均为五年，上述质押手续已在中国证券登记结算有限公司上海分公司办理完毕。

4.(,)股东2500万股股权质押英大信托公告

5月28日，银座集团股份发布公告称，2011年5月26日，本公司收到商业集团通知，获悉商业集团将其持有的本公司股份股（占本公司总股本的8.65％）质押给英大国际信托有限公司，股权质押期限为五年，上述股权质押登记手续已在中国证券登记结算有限公司上海分公司办理完毕。

5.(,)股东3500万股股权质押国元信托公告

5月27日，春兴精工发布公告称，苏州春兴精工股份有限公司（以下简称"公司"）于 2011年5月26日接到控股股东、实际控制人孙洁晓先生的通知，孙洁晓先生将其持有的本公司7,245万有限售条件流通股股份中的3,500万股（占本公司股份总数的24.65%）质押给安徽国元信托有限公司 (以下简称"安徽国元")用于融资业务。孙洁晓先生已于2011年5月26日在中国证券登记结算有限公司深圳分公司办理了股权质押登记，质押期限自2011年5月26日起至质押双方向中国证券登记结算有限公司深圳分公司办理解除质押手续为止。

6.(,)股东2000万股股权质押建信信托公告

2011年5月25日，洽洽食品发布公告称，本公司接到控股股东合肥华泰集团股份有限公司（以下简称“华泰集团”）（持有本公司股份总数为股，占总股本的比例为48.75％；全部为限售流通Ａ股）通知，华泰集团将其所持公司的限售流通Ａ股中的2000万股质押给建信信托有限公司。

本次证券质押登记手续已于2011年5月24日在中国证券登记结算有限公司深圳分公司办理完毕，质押登记日为2011年5月24日，该项股权质押期限为两年。

7.(,)股东2222万股股权质押渤海信托公告

2011年5月25日，贵州益佰制药发布公告称，公司接到第一大股东窦啟玲女士的通知，窦啟玲女士将其持有的本公司无限售流通股股质押给渤海国际信托有限公司，以上质押行为于2011年5月24日在中国证券登记结算有限公司上海分公司办理了股权质押登记手续，质押期限自2011年5月24日起至办理解除质押登记手续之日止。

8.(,)关于900万股股权质押重庆信托的公告

5月24日，新都化工发布公告称，接成都市新都化工股份有限公司（以下简称“新都化工”或“公司”）持股5%以上股东牟嘉云女士的函：牟嘉云女士于2011年5月24日将所持有的新都化工股份900万股质押给重庆国际信托有限公司，质押期限为2011年5月24日至质权人向中国证券登记结算有限公司深圳分公司办理解除质押为止。上述质押已在中国证券登记结算有限公司深圳分公司办理了证券质押登记手续。解除质押公司将另行公告。

9.(,)股东1.2亿股股权质押江西信托公告

5月25日，康美药业发布公告称，康美药业股份有限公司于近日接到控股股东普宁市康美实业有限公司(下称：康美实业)的通知，康美实业于2011年5月19日将其持有的公司无限售条件流通股120,000,000股质押给江西国际信托股份有限公司，并已于2011年5月20日办理了股权质押登记手续，质押期限自2011年5月20日至质权人办理解除质押手续为止。

10.(,)2943.44万股股权解质押信托公司公告

2011年5月24日，三峡新型发布公告称，本公司接第二大股东海南宗宣达实业投资有限公司通知：2011年5月23日，海南宗宣达实业投资有限公司将其质押给西部信托有限公司的本公司2943.44万股无限售流通股办理了证券质押登记解除手续。

同日，海南宗宣达实业投资有限公司将所持本公司2943.44万股无限售流通股质押给北京国际信托有限公司，并在中国证券登记结算有限公司上海分公司办理了证券质押登记手续，质押登记日为2011年5月23日。

11.(,)4000万股股权质押昆仑信托解除公告

5月24日，重庆实业发布公告称，本公司从控股股东中住地产开发公司（以下简称“中住地产”）获悉，中住地产质押给昆仑信托有限公司的本公司股份4000万股已于2011年5月20日在中国证券登记结算有限公司深圳分公司办理完毕解除质押手续。

12.獐子岛股东2000万股股权质押重庆信托公告

5月24日，獐子岛发布公告称，接本公司第一大股东长海县獐子岛投资发展中心（以下简称“投资发展中心”）通知：投资发展中心将其持有的本公司无限售条件流通股2,000万股股份，质押给重庆国际信托有限公司，为其向重庆国际信托有限公司申请的人民币20,000万元融资提供质押担保，该笔借款期限为18个月。相关质押登记已于2011年5月11日在中国证券登记结算有限公司深圳分公司办理完毕，质押登记日为2011年5月11日。

13.(,)5250万股股权质押昆仑信托解除公告

5月24日，九龙山发布公告称，上海九龙山股份有限公司（以下简称“公司”）于2011年5月23日接控股股东平湖九龙山海湾度假城休闲服务有限公司（以下称“平湖九龙山”）通知，平湖九龙山于2011年5月20日将其原质押给昆仑信托有限公司的无限售条件的部分流通A股股（实施2010年资本公积转增股本前股数为股，占公司总股本的4.03%）股票解除了质押，并在中国证券登记结算有限公司上海分公司办理了解除质押手续。

14.(,)股东解除质押和质押信托公司公告

5月24日，新湖中宝发布公告称，本公司近日接第一大股东浙江新湖集团股份有限公司（直接持有本公司股份股，占本公司总股本62.66%，下称"新湖集团"）通知，新湖集团近日将原质押给昆仑信托有限公司、华宝信托有限公司的本公司股份股和股解除质押，并在中国证券登记结算有限公司上海分公司办理了解除质押登记手续。

同时，第二大股东宁波嘉源实业发展有限公司（直接持有本公司股份股，占本公司总股本7.50%，下称"宁波嘉源"）近日将本公司股份股质押给(,)投资股份有限公司，并在中国证券登记结算有限公司上海分公司办理了证券质押登记手续。

15.(,)股东1740万股股权质押中融信托公告

5月23日，信邦制药发布公告称，2011年5月20日，公司接到控股股东张观福通知：张观福将其持有的本公司有限售条件的流通股股（占张观福所持本公司股份的24.96%，占本公司总股本的10.02%）质押给中融国际信托有限公司，以上质押行为已在中国证券登记结算有限公司深圳分公司办理完质押登记手续，质押期限自2011年5月19日至质权人向中国证券登记结算有限公司深圳分公司申请解冻为止。

16.(,)股东3640万股股权质押重庆信托公告

5月24日，大恒新纪元发布公告称，大恒新纪元科技股份有限公司接控股股东中国新纪元有限公司(下称：中国新纪元)通知：中国新纪元将其持有的公司3，640万股无限售条件流通股质押给重庆国际信托有限公司，质押登记日为2011年5月20日，相关质押登记手续已于2011年5月23日办理完毕。

17.(,)股东6800万股股权质押中诚信托公告

5月23日，爱施德股份发布公告称，公司今日接到公司控股股东深圳市神州通投资集团有限公司（以下简称“神州通投资”）通知，神州通投资将其持有的公司6,800万股有限售条件流通股股份（占公司股份总数的13.78%）质押给中诚信托有限公司，为其向中诚信托有限公司融资提供担保（期限为三年）。相关质押登记手续已于2011年5月20日在中国证券登记结算有限公司深圳分公司办理完毕。