高考加油高华证券2月份流动性供应环比稳步上升魏家

高华证券：2月份流动性供应环比稳步上升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

2月份信贷供应略低于市场预期，但更多迹象表明货币政策立场较2013年底有小幅放松。

最新数据：

新增人民币贷款：2月份为人民币6,445亿元（我们的预测为5,550亿元，彭博市场预测为7,300亿元）。1月份为人民币1.32万亿元。

人民币贷款余额增速：2月份同比增长14.2%（季调后环比折年增长12.2%）。1月份同比增幅为14.3%（季调后环比折年增长14.1%）。

人民币贷款环比增速（2月份与12月份比较）：季调后折年增长13.2%；12月份较11月份季调后折年增幅为13.3%。

M2：2月份同比增长13.3%（季调后月环比折年增长13.9%），我们的预测为13.0%，彭博市场预测为13.2%。

1月份同比增幅为13.2%（季调后环比折年增长12.2%）。

M2环比增速（2月份与12月份比较）：树立正确的权力观、地位观和利益观。 ㈢强化监督考核机制季调后折年增长13.0%；12月份较11月份季调后折年增长12.8%。

社会融资规模（增量）：2月份为人民币9,387亿元，1月份为2.6万亿元。我们估算2月份存量的同比增速为17.0%，低于1月份的17.3%。隐含的环比折年增幅为15.4%，低于1月份的16.5%。社会融资规模环比增速（2月份与12月份比较）：季调后折年增长16.0%；12月份较11月份季调后折年增长15.7%。

要点：

2月份信贷供应略低于市场预期。但月份贷款水平总和明显高于去年同期水平，我们认为信贷控制有所放松。

今年初以来，随着实体经济增长放缓和通胀率（包括CPI/PPI通胀率和房价）回落，信贷控制有所放松，与此同时，人民币汇率与利率也双双走低。这与2013年四季度的情况正好相反，当时实体经济增长稳健（在三季度十分强劲的增长之后逐渐放缓但四季度大多数时间依然稳健）、通胀率上升（CPI通胀率和房价）、利率和汇率走强、信贷控制收紧。虽然每一个单独变化都可归因于特定的技术面因素，例如汇率政策变动可能是出于引入更多波动性的考虑，但整体来看这些政策变动的背后也有对宏观面的考虑。