食品饮料白酒业基本面向好投资节点即将来临

食品饮料:白酒业基本面向好 投资节点即将来临

点评：

行业产量超市场预期

最新统计数据显示，白酒全年产量1025.6万千升，同比增长30.70%，大大超越市场25%的预期，其中，月份累计产量911.3万千升，同比增长30.3%，增速比月上升0.5个百分点，比去年同期上升3.4个百分点；11月单月产量105.6万千升，同比增长23.5%，增速比10月下降13.3个百分点，比去年同期下降11.2个百分点；12月产量增长34.72%，居食品饮料子行业产量增速首位，环比11月份提升11.2个百分点，增速为2011年单月次新高，仅次于10月份。我们预计2012年白酒行业的产量增速有望保持在30%左右。

白酒行业高景气度可维持

作为中国酒业中最传统的酒品，白酒业的高利润已是事实。由于高端白酒的单瓶利润率较高，人力等成本相对较低，毛利率基本都保持在70%以上，贵州茅台多年来毛利率甚至超过了90%。

白酒行业的高景气度带来了白酒类上市公司的高成长性。就目前披露的业绩预告情况来看，白酒类上市公司共有12家发布了2011年业绩预增公告，预增涨幅最高为160%，平均在80%以上。其中五粮液预增40%以上，茅台预增65%，二线白酒中的沱牌舍得、酒鬼酒增速更是高达160%，金种子酒、ST皇台、古井贡和老白干酒也都超过或接近100%。

虽然白酒属于国家的限制性行业，但无论是从经济发展还是文化诉求的角度来讲，白酒行业的高景气度仍然是可以维持的，原因有以下几点：一、作为很多地区的支柱型产业，比如四川、贵州，白酒行业因其经济效益良好、消费群体广泛、拉动了上下游产业、安排了大量就业人员，通常都受到地方政府的支持；二、白酒的制造工艺独特，饮用历史悠久，早在汉、唐代就已产生，元代普及，清代工艺成熟，文化底蕴深厚，是具有社会属性的精神文化消费品；三、从政策角度看，近期发布的国家食品工业“十二五”规划对白酒行业有三大布局：支持白酒企业形成规模化的大型酿酒企业集团、大力推动酿酒产业集群建设、继续推动酿酒企业进入资本市场。

我们相信收购兼并将会成为白酒行业“十二五”期间的重要发展方向，行业龙头和地方龙头白酒企业，特别是现金流充裕、市场拓展能力强、营销变革效率高的强势企业，将在这个过程中受益。建议关注五粮液、贵州茅台、泸州老窖、金种子酒、古井贡酒等。