亨通光电上游拓展成效初显部件

亨通光电(600487):上游拓展成效初显

受益纵向拓展，三季度业绩表现突出

公司公布 2011 年三季报， 月份实现营业收入45.9 亿元，同比增长22.3%；完成归属于母公司净利润约1.9 亿元，同比上升3.6%。其中，向上游拓展光纤预制棒对盈利的贡献逐步体现，使得公司第三季度业绩提升显着，实现收入16.8 亿元，同比上升18.8%，完成净利润约7772 万元，同比大幅上升43.2%。

光棒效益逐步体现，毛利率上升显着

2011 年前三季度，公司整体毛利率上升0.7 个百分点至18.0%，光纤预制棒自给率的提升抵消了光纤销售价格下降带来的负面冲击，而这一点随着产能的稳步扩张，在第三季度表现得尤为明显。第三季度单季，公司毛利率同比大幅提升5.4 个百分点，环比亦改善了3.4 个百分点。

此外，公司 月份期间费率较去年同期增长1.3 个百分点，其中，管理费用率因研发投入增加以及人工工资增加而上升0.9 个百分点；财务费用率上升0.4 个百分点主要系利息支出上升所致。

产业链垂直整合及海外拓展打开长期发展空间

公司积极着手产业链整合，从 2009 年开始筹备自主研发光纤预制棒，计划产能为500 万吨，目前已达到月产超20 吨的水平，预计2011 年贡献利润逾4000 万元，标志着公司 "光棒-光纤-光缆"一体化整合已初显成效。

我们认为，全产业链的覆盖有助于形成规模效应、降低产品成本，全产品系列的提供则利于向客户提供更全面的解决方案。

同时，公司海外市场拓展也取得到明显进展。按其长今年年内远规划，未来年，海外市场将占据总供货量的30%以上。公司今年7 月份获得墨西哥CONDUMEX 公司1031 万美元的订单即有力地迈出了进在东莞沙田某市场经营粮油批发生意的老张在家中登陆一个名为“嘉德”的站。一年多来他习惯在通过这个站与几个朋友玩博彩游戏军国际光缆市场的步伐。

我们认为在未来国内光纤、光缆市场趋于饱和的环境下，海外市场，特别是还未被深度开发的非洲、南美等新兴市场，将是重要的突破口，国内的光通信企业践行"走出去"战略成为必然。

公司增发在即，上调至"买入"评级

公司增发方案尚在证监会审批过程中，增发价格为24.39 元，今日收盘价已低于增发价格。我们认为，经过前期下跌，公司股价已逐步进入合理估值区间，给予2012 年20 倍PE，目标价30 元，"买入"评级。