直接融资将发力中小企业借力债市渡难关物业

新年伊始，一则取消银行间债市债券发行规模下限的通知公布，也传递了2009年直接融资将成为企业资金重要来源的信号。特别是对中小企业来说，这无疑是重大利好，因为债市功能的充分发挥将帮助他们解决燃眉之急。

多项政策支持中小企业发债

2004年和2005年，在央行一些规定中，均有对于债券交易流通规模不得低于5亿元的要求。其中2004年公布的《全国银行间债券市场债券交易流通审核规则》要求债券实际发行额不少于人民币5亿元；2005年对的登记、托管、交易和结算等事项的要求资产支持证券的实际发行额也不能少于5亿元人民币；同年，央行发公告规范进入银行间债市交易流通有关事宜，也提出了公司债实际发行额不得少于人民币5亿元。

而今年的新规将上述指标全部取消，宏源证券(,)师罗刚认为，这对于解决中小企业融资难问题可能是一个较好的办法。

关于推进中小企业发债的事宜，近期已频繁有政策信号传出。去年12月份国务院办公厅发布的“金融30条”中提出，要稳步发展中小企业集合债券，开展中小企业试点；央行在今年的年度工作会议上，也提出了要继续开展中小企业短期融资券试点，研究在推出高债券和中小企业集合债券，缓解中小企业融资困难。

这种政策环境的营造在当前企业经营遭遇融资困境的背景下，尤显重要。而从长远来看，企业过度依赖于银行贷款等间接融资，使得银行系统积聚了过量风险。鼓励企业发债，拓宽直接融资渠道、提高直接融资效率，也是金融建设的应有之义。

中小企债发行依赖创新

去年10月份，全国银行间交易商协会曾启动中小企业短期融资券试点工作，接受首批6家中小企业发短期融资券的注册，注册额度共2.52亿元。但是因为当时受一些企业在金融市场投资出现亏损等事件的影响，信用风险受到市场关注，上述几只的发况并不乐观，除发行利率高企外，还出现了市场兴趣淡、大量债券堆积在承销商手中的情况。

对此，国海证券分析师李杰明认为，要解决市场对中小券兴趣寥寥的问题，进行发行创新是必要的工作。例如之前曾经实践过的中小企业集合发债，就是一个可以推广的方式。

窦玉明现年39岁 2007年11月，深圳市20家中小企业集合发行了10亿元的“07深中小债”，成为首单由中小企业捆绑发行的债券，当年12月北京中关村(,)的4家公司也通过打包发债的方式发行了一只债券。

李杰明认为，集合发债的形式有利于降低投资人的投资风险，发行难度会相应降低。以上述两只打包债券为例，深圳的20家中小企业主体评级从BBB-至A+不等，但是集合之后，其债项评级可以达到最高的AAA级，北京中关村集合债券也是类似的形式。因此，如何在鼓励发行的同时，通过各种方式培育投资者、提高市场效率，也是大力发展中小企业债券不可忽视的一项内容。