行业中银国际戴维斯双击的终结

中银国际：戴维斯双击的终结 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中报业绩整体不错，市场用脚投票不买账，有性价比进入周末的行业减少，去年以来的戴维斯双击行情终结。

中报业绩整体还不错，市场却不买账。全A/全A非金融中报盈利增速分别为14.66%/22.71%，均较一季度有所增长，周期行业对增速贡献最大，中小创增速大幅回落。中报披露后第一个交易日，个股涨幅平均为-0.22%，相对涨幅平均为-0.29%，有53.65%的个股下跌，59.37%比因为H在背后的大力支持沪深表现更差，投资者用脚投票不买账。

盈利的结构出现恶化，负增长公司大幅增加，高增长公司大幅减少。负增长的公司增加了近200家，占比34.3%，负增长的大盘公司数量和占比双降，中盘、小盘公司的数量和占比双升。高增长和超高增长公司占比均下降5%左右，较去年同期大幅减少。

海外收入增速创新低，海外收入负增长的公司大幅增加。2018中报海外业务收入增速创下近年来新低，仅有5.5%，海外业务负增长的公司比例由去年同期的40%提升到了47%。今年以来，受外部环境变化影响，贸易条件快速恶化，二季度虽仍有前期签订长单支持海外业务规模，但依然难阻止海外业务收入增速的下滑。预计今年年报中海外业务收入增速有继续恶化的可能，对下半年盈利影响比较负面。

财务费用增速高企，国有/非国有利息支出费用率大幅分化，国企"宽货币"，非国企"紧信用"。2018中报整体财务费用增长率仍然高企，而且是在实体企业有息负债年化利率创新低的背景下。按所有制分类来看，国有企业受益于信用背书以及宽货币的环境，中报的有息负债综合利率已经低到了3%以下；非国有企业受限于紧信用环境，中报的有息负债综合利率已经上行到了3.8%，市场担心的上市公司身份作为债务融资的可靠信用背书含金量下降结构性出现。