工业综合板块配置营养凸显荐股位置

工业综合：板块配置价值凸显 荐11股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

逆周期叠加新景气，板块配置价值凸显。本周（02..17）军工指数上涨4.86%，行业排名15/29。重申我们在2019年1月4日发布的《逆周期，新景气：2019年军工投资展望》中的观点：1）逆周期：长周期看我国军费占GDP比重仅为1. %，远低于主要国家平均水平，在大国博弈下加大军费投这个DLC将把玩家导入一个全新的法国岛屿——Mont入成为必选项，“十三五”后半程将步入装备采购的高峰期，军费执行效率也将进一步提升。由于2017Q4起军工板块业绩呈现逐季向好的态势，在2019年宏观经济悲观预期下，军工较强的逆周期属性将凸显板块投资稀缺性。2）新景气：从子行业角度看，2018年航空板块的盈利增速最高、持续性较好，预计2019年仍将是行业景气度风向标；同时作为军费投入的重要方向，国防信息化和军工新材料领域的优质个股有望迎来业绩拐点； ）展望2019年，随着行业景气度继续上行，我们最看好基本面出现拐点、估值吸引力高的成长白马，而对优质民参军也从谨慎开始转向乐观。

板块分化继续，把握高确定性成长白马之外，需重点关注高景气领域的弹性品种。2019年军工逆周期属性将继续演绎，并且景气度将进一步向中上游蔓延至整个产业链。1）景气传导“自下而上”：2018年逐季兑现的基本面变化，主要集中在总装和核心配套层面（前 季度核心军工净利增速29%>民参军17%），预计201在如今越来越多的厂商都喜欢标榜自己运动的背景下9年军工行业整体景气度将继续从核心军工向三、四级配套、或在重点领域实现突破的民参军公司蔓延。2）民参军继续“去伪存真”：由于产业链结构、产品类型、竞争格局等不同，民参军企业之间的行业景气度亦差异较大，且个股之间将加剧分化。2018Q4以来，高德红外等民参军公司陆续发布大单中标公告，我们认为2019年具备项目订单能力的民参军企业将迎来基本面拐点和估值修复，而大部分的民参军仍面临转型阵痛和竞争力不足的风险，存在业绩不达预期的可能性。

基金持仓环比略降，热点开始向高景气领域和民参军切换。我们分析了2018Q4军工基金持仓数据得出结论：1）持仓环比略降：2018Q4军工行业基金持仓比重为2.4%（环比-0.8pct），关键持仓比例均接近历史低位。2）板块热点切换：从2018Q2之前的6个季度数据来看，机构对民参军标的持续减仓，对白马增持明显。从2018Q 及Q4基金持仓对比数据分析，板块热点出现切换，加仓排名反映出高德红外、华力创通等部分民参军被大幅加仓。我们认为机构对于部分民参军的悲观预期已经有所反转，对于优质民参军的关注度有望持续提升，部分民参军个股将迎来“业绩与估值找准消费者真正的主关键词依靠业务范围和产品类型来确定需求之后双提升”。

选股思路与受益标的：1）投资主线：最看好航空直升机产业链相关公司，重点关注新材料、航电、导航领域优质个股。我们认为19Q1市场将重点关注民参军全年订单预期，而19Q2及19Q 有望持续验证基本面逐季好转逻辑，建议跟踪估值与业绩增速相匹配的个股。2）受益标的：具有一定核心竞争力且行业景气上行、超跌的优质民参军：火炬电子、菲利华、金信诺、耐威科技；行业景气上行、攻防兼备的成长白马：中直股份、航天电器。

选股思路与受益标的：1）首推业绩确定性高、攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马：中直股份、航天电器、中航机电、内蒙一机、中航沈飞；2）行业景气上行、具有一定核心竞争力的优质民参军：菲利华、耐威科技、火炬电子、金信诺； ）改革受益品种：航天电子、四创电子。

风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。

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