公用事业管道改向令库辛和DG

公用事业：Seaway管道改向令库辛和WTI重返主流 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们在对上周公布的Seaway输油管道改向消息的简要分析中认为，管道改向将在2012年二至四季度从很大程度上替代拥堵且价格高昂的驳船运输市场。我们维持这一观点，并将进一步详细分析Seaway管道改向对美国中西部和中部原油运输的潜在影响，我们微调了WTI目标价格并调整了WTI交易建议。

Seaway管道改向令库辛和WTI重返主流我们仍认为Seaway管道改向的首要影响是将WTI-布伦特价差收窄至与铁路运输成本相符的水平。我们因此在上周将6个月WTI-布伦特价差目标调整为-6.50美元/桶。尽管大部分铁路运力都有意绕开库辛，但管道改向将令WTI重回主流，因为原油在输往美国墨西哥湾途中将经过库辛。我们预计由此带来的一个重要间接影响是，由于原油将途经、而不再绕行库辛和Seaway，WTI价格相对于加拿大原油价格将走强，因而WTI-布伦特价差将显著收窄。我们因此将12个月WTI-布伦特价差目标收窄至-5.00美元/桶。此外，我们认为因市场对2012年二季度Seaway改向的预期，将有更多原油流入库辛，我们因此将 个月WTI-布伦特价差目标缩窄至-1 .00美元/桶。

前期非标不止近期WTI-布伦特价差过窄难以持续，但中长期WTI-布伦特价差收窄空间更大我们认为因预期2012年二季度Seaway改向，将有更多原油从美国中西部流向库辛，这将导致库辛库存上升。但我们认为，WTI-布伦特现货价差的当前水平，尤其是MSW-WTI价差将在Seaway改向前推动库辛库存升至过高水平。但中长期WTI-布伦特价差较我们12个月目标的收窄空间更大。

推出新的交易建议为了从WTI-布伦特价差曲线的预期轮动中获利，我们建议持有2012年 月WTI-布伦特价差的空头仓位和2012年12月WTI-布伦特价差的多头仓位。这取代了我们买入2012年12月WTI期货的建议，该交易的回报为6.61美元/桶（7. %）。